Er bestaat een risico dat de inflatie in de Verenigde Staten langer zal aanhouden en beduidend hoger zal zijn dan in Europa. Er is zelfs kans op een permanente hoger inflatie als de stijgende kosten van levensonderhoud resulteren in hogere looneisen. In dat geval is een loon- en prijsspiraal in de Verenigde Staten niet ondenkbaar. En in een dilemmavraag bleek dat beide strategen liever goud dan bitcoin hadden.
Dat stelde Thierry Masset, Chief Investment Officer ING België, woensdag in een door Investment Officer georganiseerde discussie over asset allocatie en portefeuilleconstructie. Hij acht dat scenario dankbaar nu zowel de Amerikaanse overheid als de Federal Reserve met duizenden miljarden dollars ingrijpt in economie en markt.
De replay vindt u hier.
Lionel Henrion, Head of Wealth Management bij Bank Nagelmackers, nuanceerde het beeld van Masset.
Hij stelde dat het risico van een loonprijsspiraal betrekkelijk gering is in de VS, omdat veel mensen hun baan in de coronacrisis hebben verloren en waarschijnlijk door een combinatie van leeftijd, onvoldoende kwalificatie en veranderende arbeidsplaatsen geen werk meer zullen vinden.
Het tweetal deelde echter de opvatting dat de stijgende inflatie van dit moment in Europa geen blijvend karakter zal hebben.
Masset en Henrion waren in de discussie onder leiding van Jurgen Vluijmans, editorial manager van Investment Officer België, van mening dat het herstel op de financiële markten bijzonder krachtig is geweest.
Waarderingen
Er wordt geklaagd over de dure waarderingen, maar Lionel vindt dat dat beeld niet opgaat voor de markt als geheel. Zo vindt hij techaandelen eigenlijk niet overgewaardeerd. Masset was het daar mee eens.
Hij wijst erop dat in deze tijd van netwerkeconomie en zeer belangrijke platforms als Google, Amazon en Facebook meer gekeken zou moeten worden naar de vrije kasstroom in verhouding tot de prijs. Volgens hem zijn in dat kader geen algemene regels te trekken voor beursgenoteerde bedrijven als geheel.
In het debat gingen de twee strategen ook in op de neutrale portefeuilles. ING heeft 41 procent in vastrentende effecten gealloceerd en 45 procent in aandelen, 3 procent in liquiditeit en 6 procent in vastgoed en 5 procent in grondstoffen.
Van die laatste twee asset classes heeft ING hoge verwachtingen. Vastgoed had het vorig jaar, ten tijde van de coronacrisis zwaar, terwijl grondstoffen nu snel herstellen dankzij de aanbodkrapte. Masset stelt dat in gesprekken met klanten naar voren komt dat zij in groten getale geen verdere afbouw van schuldpapier wensen.
De strateeg zelf zegt ook dat fixed income voldoende diversificatiemogelijkheden biedt en belangrijker nog, dat staatspapier niet-gecorreleerd is en de beleggingsportefeuille ook bescherming biedt.
Obligaties
Henrion is kritischer over nominale overheidsobligaties, dat niet meer dan pakweg 35 procent van de neutrale portefeuille bij Nagelmackers uitmaakt, terwijl de exposure naar aandelen meer dan 60 procent bedraagt.
De rest van de portefeuille is ingevuld met multi-strategieën en cash. Henrion toont zich zeer kritisch over schuldpapier van overheden en benadrukt dat Nagelmackers het obligatiegedeelte, zowel qua categorieën als qua regio’s, zeer sterk gespreid heeft.
De discussie vond woensdag plaats in het kader van de Portfolio Week van Investment Officer België.
Dinsdag werd afgetrapt met een debat over de outlook voor de tweede jaarhelft met Véronique Goossens, hoofdeconoom van Belfius, en Koen De Leus, hoofdeconoom van BNP Paribas Fortis.
Afgesloten werd er met een dilemmavraag over goud versus bitcoin. Beide heren kozen zonder veel twijfelen voor goud.