Geneeskunde op afstand is een dankbaar thema om in te stappen voor beleggers met een focus op disruptie. Bedrijven als Livongo Health en Teladoc, die onlangs aankondigden te gaan fuseren, zitten in een structureel positieve trend.
Dat zegt Quirien Lemey, CFA (foto) van het DPAM Invest B Equities NewGems Sustainable fonds tegen Investment Officer: ‘Deze bedrijven zullen ook tijdens een eventuele tweede en derde coronagolf blijven floreren.’
Macro-economisch gesproken is de vraag of er al dan niet een V-vormig herstel komt weinig van betekenis voor Lemey: ‘Veel disruptieve bedrijven zijn de afgelopen maanden een versnelling hoger geschakeld, en wij blijven gewoon geïnvesteerd in deze bedrijven, waarin we trouwens al veel langer investeren dan sinds de uitbraak van Covid-19. Veel bedrijven hebben het enorm goed gedaan, en Livongo is hiervan een goed voorbeeld na een koersstijging van 500 procent sinds het dieptepunt in maart.’
‘De afgelopen twee weken zijn we begonnen wat te verkopen, omdat de waardering heel sterk was opgelopen. Het aandeel werd ook gretig opgepikt door de Robinhood-speculanten. Los daarvan blijven we heel positief over dit thema en de fundamentals van het bedrijf. We blijven dus aandeelhouders op lange termijn. Teladoc heeft met aandelen kunnen betalen, en dat is te danken aan de forse stijging van het aandeel. Met cash was dit nooit gelukt.’
Veelbelovend thema
Lemey wijst erop dat ook na de fusie, geneeskunde op afstand een veelbelovend thema blijft voor een disruptieve aandelenbelegger die gefocust is op duurzaamheid: ‘Het thema heeft COVID-19 niet nodig om te blijven groeien. Chronische ziektes monitoren op afstand, zoals Livongo dat doet, is kostenbesparend en voor de patiënt nuttig en aangenaam. Voor elk individu is er gespecialiseerde hulp en informatie op maat beschikbaar. Teladoc kent een sterke omzetgroei en subscriber growth. Stel bijvoorbeeld dat je een psychische aandoening hebt: er is nu geen enkele reden om in de wachtzaal bij de psycholoog te gaan zitten.’
‘Je kan het online doen met de psycholoog. Idem voor bijvoorbeeld een griep: het is niet meer nodig om in de wachtkamer bij de huisarts te gaan zitten en eventueel andere mensen te gaan besmetten. Beide bedrijven zijn marktleider in hun respectieve domein, maar omzetsynergieën voorspellen is altijd lastig. Er is wel weinig klantenoverlap tussen beide bedrijven, slechts 25 procent.’
Top 10 niet representatief
De Top 10 bestaat nog steeds uit grote namen zoals Microsoft, Amazon, Apple en Sony. Lemey: ‘Je moet verder kijken dan deze grote namen, want het geeft een vertekend beeld van waar onze alfa werkelijk vandaan komt. Dit zijn grote wegingen in de MSCI World, maar we hebben een grotere actieve weging in talrijke kleinere posities die 70 tot 80 basispunten uitmaken van het fonds, die zorgen voor de alfa. Posities zoals Teladoc, waarin we al twee jaar zaten, zorgen voor het zout en peper in onze portefeuille.’
Innovatie
Lemey benadrukt dat het fonds geen high-growth fonds is: ‘We zijn iets duurder dan de markt, maar dat vertaalt zich in een hogere kwaliteit van bedrijven. Innovatie is de beste manier om de omzetgroei van een bedrijf te versnellen. Innovatie en disruptie volgen vaak een zogenaamde S-curve, waarbij de adoptie van nieuwe technologieën op een bepaald moment erg snel gaat. Wanneer er iets nieuws op de markt komt, zijn mensen doorgaans te optimistisch op korte termijn, maar niet optimistisch genoeg op lange termijn.’
Performance
Het fonds richt zich op een actief en duurzaam beheer en dat vertaalt zich in een outperformance tegenover de MSCI World. De F-klasse (institutioneel kapitaliserend) heeft per 4 augustus 2020 YTD een rendement gehaald van meer dan 20 procent, terwijl de MSCI World op dat moment ruim 4 procent in de min stond.
Op drie jaar komt het rendement op jaarbasis uit op 20 procent, en de cumulatieve return over drie jaar op bijna 73 procent: bijna 50 procent beter dan de index. De assets under management liggen hoger dan 1 miljard euro.