Klanten vragen of en hoe ze kunnen beleggen in bitcoin of andere crypto’s via ABN Amro. En terwijl de hoeveelheid reclames over crypto’s in het straatbeeld gestaag groeit, is het eveneens bínnen de bank onderwerp van discussie. Beleggen in crypto’s is overal, merkt hoofd beleggingsstrategie Ralph Wessels. Hij ziet te veel bezwaren om bitcoin te gebruiken als betaalmiddel, waarmee de beleggings-case eveneens een moeizame wordt.
Dat zegt hij in een gesprek met Fondsnieuws, en schreef hij onlangs ook in de twee gepubliceerde edities van een drieluik van de bank over cryptocurrencies. Cryptocurrencies hebben als beleggingscategorie veel onduidelijkheden, met veel volatiliteit en een hoog risico tot gevolg, legde hij in de eerste editie uit. Dat, plus de intransparantie van de markt en het feit dat deze doorgaans niet gereguleerd wordt, maakt dat ABN crypto’s vanuit beleggingsopties vooralsnog niet wenselijk vindt.
Over de aanleiding voor de conclusie en de bijbehorende analyse zegt Wessels dat deze voortkwam uit veel vragen van klanten, maar ook volgde op interne vragen: zou ABN Amro beleggen in crypto’s niet toegankelijker moeten maken?
‘Daar willen we een antwoord op geven, plus duiding. Het gaat er niet om dat ze het ermee eens zijn. Ik denk dat ik valide vragen heb. De antwoorden die ik krijg, maken dat ik terughoudend ben om te geloven in crypto’s als belegging en zéker als betaalmiddel.’
Natuurlijk kan het, zegt hij, dat een grote groep mensen besluit waarde toe te dichten aan crypto’s, ook al hebben ze geen intrinsieke waarde. ‘Maar weet wel dat daardoor een groot deel van de beleggingsindustrie afvalt. Een relatief kleine groep mensen houdt een heel groot deel van alle bitcoins aan. Het idee van bitcoins was ooit dat ze van iedereen zouden zijn, maar ze zorgen alleen maar voor toenemende ongelijkheid. Daarom zullen veel beleggers afhaken. Dat betekent niet dat er geen mensen in geloven, maar als iets geen intrinsieke waarde heeft, wordt het voor mij als belegging minder waardevol.’
Definitie-kwestie
Zijn standpunt wordt door veel grote beleggers gedeeld, en toch ziet ook hij overal reclame voor beleggen in crypto’s en mensen massaal instappen. ‘Best wel bijzonder. En als je ze vraagt of ze begrijpen waar ze hun geld in stoppen, dan krijg je meestal geen goede uitleg. Vanuit het klassiek beleggen moeten dan wel enkele rode lampjes gaan branden.’
Hij benadrukt dat er niks mis is met digitalisering van de financiële dienstverlening. Dat hij daar juist een voorstander van is en dat ABN Amro de voor crypto’s gebruikte blockchain-technologie eveneens inzet voor vernieuwing en productiviteitsverbetering.
Over crypto’s als belegging echter, is hij heel wat minder enthousiast. In de kern voornamelijk omdat het schort aan de definitie. ‘Het opvallende is dat een deel van de mensen bitcoin ziet als een belegging, terwijl een ander deel het ziet als betaalmiddel. Volgens bitcoin-voorstanders maakt de definitie niet uit, omdát het een succes is. In mijn optiek maakt dat enorm veel uit.’
‘Ze zien een belegging in bitcoin als middel om snel geld te verdienen. De functie van een belegging is dat het in waarde toeneemt, maar de functie van geld is níet dat het in waarde toeneemt. Geld is een ruilmiddel, waarbij de belangrijkste voorwaarde stabiliteit is. Dat spreekt elkaar tegen.’
Speculatief karakter
In zijn gepubliceerde analyse wees Wessels bovendien op het speculatieve karakter van crypto’s, wat het zo gevaarlijk maakt als belegging. ‘Daarover kreeg ik vervolgens de vraag waarom ik het dan zag als speculatieve belegging, de prijs ging toch omhoog? Welk niveau moest bereikt worden voordat ik het geen speculatie meer zou noemen?’
‘Daar maak je een kapitale fout. Speculatie heeft niks met prijs te maken. Pas als er meer toezicht op is, de markt transparanter wordt en dus minder risicovol, pas als duidelijker wordt wat de use case is en in hoeverre we er gebruik van gaan maken. Dán is het minder speculatief. Mensen gebruiken prijs vaak als rechtvaardiging voor hun gelijk. Voor mij is een verdubbeling van de prijs, geen argument dat mensen gelijk hebben.’
Wereldwijde munt
Het hoofd beleggingsstrategie heeft geregeld gesprekken met cryptovoorstanders en -tegenstanders. ‘Als je iets over crypto’s zegt wat níet meegaat in het enthousiasme, krijg je veel over je heen. Ik probeer af en toe die discussie wel aan te gaan. De een kan dat beter dan de ander, en dat is niet erg. Maar het feit dat mensen zeggen dat de wereld één munt in een gelimiteerd aantal nodig heeft, dan heb je heel beperkte kennis van hoe geldmarkten werken en hoe de wereld werkt.’
‘Ik ga niet zeggen dat het huidige systeem ideaal is. Maar het is een feit dat we met een rigide systeem zoals goud of bitcoin niet hadden kunnen stimuleren na de financiële crisis. Dan was het financiële stelsel omgevallen en na corona was de economie ook geïmplodeerd. Zeggen dat de centrale banken teveel geld printen en daardoor inflatie veroorzaken, vanuit een positie waarin je twee keer gered bent en niet weet hoe het was geweest als dat niet was gebeurd… Ik ben ervan overtuigd dat we dan een heel donker scenario hadden gezien. Daarbij, de bitcoin kan in een dag 20 procent duurder worden, dát is pas inflatie. Een store of value kan niet op dagbasis met 20 procent fluctueren.’
Steeds meer
Bij ABN zal bitcoin of een andere crypto voorlopig niet in de beleggingsportefeuilles komen. Alleen al omdat de toezichthouder het niet erkent als financieel instrument, besluit Wessels. Mocht de toezichthouder van opvatting veranderen, dan zal de bank het opnieuw bekijken en als beleggingscase behandelen. Wat is het nut van de desbetreffende crypto, hoe is die te waarderen en wat is het mogelijke succes?
Wessels: ‘Maar de volgende vraag is dan hoe je de risico-rendementen beoordeelt. Als je onderzoeken leest over beleggen in crypto’s, dan zou je in het meest positieve geval een heel klein deel moeten alloceren. Terwijl je mensen op straat erover hoort praten alsof ze alleen maar in crypto’s zitten.’
Op de vraag hoe het dan zit met de vele marktrapporten van asset managers over het thema en over nieuw aangekondigde crypto-ETF’s, zegt hij: ‘Het feit dat je er steeds meer mee kunt doen bij professionele partijen, maakt beleggen in crypto’s meer mainstream. Maar vergeet niet dat veel partijen die hun klanten iets aanbieden, dat doen op een ánder platform. Ze verdienen geld op een product of op het aanbieden ervan, zonder er zelf in te beleggen. Hun werk is financiële dienstverlening. Dat ze een dienst aanbieden wil niet automatisch zeggen dat ze er zelf in geloven.’