De interesse voor hernieuwbare energie speelt alternatieve beleggingsinstellingen in de kaart. Beursgenoteerde closed end impactfondsen blijven investeren in nieuwe energie-projecten, en de instroom van beleggers volgt. Toch zien vooralsnog voornamelijk de Britten er heil in.
Analisten Charles Maynadier en Paul Chabran volgen namens Van Lanschot Kempen verschillende aandelen uit de hernieuwbare sector. Ze spreken van voornamelijk Britse aangelegenheid, waarin momenteel een tiental aanbieders actief is. Ook de beleggers erin zijn voornamelijk Britten. Maynadier en Chabran zien momenteel minder interesse uit Europa, waarbij ze opmerken dat dit kan veranderen.
Het Britse Greencoat Capital was in 2010 een van de eerste investeringsmaatschappijen die een closed end fonds aan de beurs noteerde met een nadruk op impact. Inmiddels heeft de Britse partij verschillende van dit soort fondsen, met aandelen zoals Greencoat UK Wind en Greencoat Renewables, waarmee kleine en grote beleggers kunnen stappen in een “stukje” van een privaat duurzaam project. Partijen als Octopus Energy, Aquila European Renewables en Bluefield Solar Income bieden vergelijkbare aandelen.
Hoewel Europeanen er dus weinig in beleggen, is het Nederlandse Privium Fund Management wel degelijk geïnteresseerd. Het fondshuis heeft onder andere posities in Greencoat UK Wind en The Renewable Infrastructure Group. Director Mark Baak, zegt ‘een enorme groei te zien van beursgenoteerde closed end fondsen met impact beleggingen zoals windparken en zonneparken’. ‘Sommige van deze fondsen zijn met honderden procenten gegroeid in omvang in de afgelopen jaren en hebben daarmee heel veel impact-beleggingen mogelijk gemaakt.’
Maynadier en Chabran beamen dat dit soort fondsen groeien en stippen daarbij aan dat ze eveneens verbreden qua horizon, thematisch en/of geografisch. Partijen die initieel begonnen met zonne-energieprojecten, investeren nu bijvoorbeeld ook in windenergieprojecten, of besluiten van Britse projecten te verbreden naar Europese projecten. Omdat dat meer diversificatiemogelijkheden biedt en het aanbod aan investeringsprojecten groter.
Chinese muren
Het enthousiasme van Privium voor dit soort beursgenoteerde gesloten fondsen heeft volgens Baak verschillende redenen. ‘Het is een toegankelijke manier om privaat te beleggen, waarbij je dicht op de fondsen zit en een illiquiditeitspremie opstrijkt. Daarnaast is de risk-return aantrekkelijk.’
In de praktijk gaat het om ‘middel tot hoge eencijferige cijfers’ na kosten, volgens analisten Maynadier en Chabran. Het grootste deel hiervan wordt betaald via dividend. Toch plaatsen zij wel een aantekening bij dit soort vehicles. De structuur is complex en de fondsen worden vaak extern beheerd, dat kan beleggers weerhouden van een belegging erin. Daarbij merken ze op dat dit soort vehicles dan wel groeien qua vermogen, maar dat dit niet altijd gelijk staat aan hogere rendementen.
Geïnteresseerden zullen goed vooronderzoek moeten doen, zegt de analist. Niet in de laatste plaats naar het bestaan van Chinese walls tussen verschillende fondsen van één aanbieder. ‘Kunnen ze andere fondsen gebruiken om assets te dumpen, bijvoorbeeld van hun private equity fonds naar hun beursgenoteerde fonds? Dat is een risico.’
De analist concludeert: voor veel beleggers zal dit een extra horde zijn, terwijl er andere manieren zijn om de sector te bespelen. ‘Als dit nou de enige manier was om in hernieuwbare energie te stappen.. Maar er zijn genoeg andere mogelijkheden. Je kunt ook grote nutsbedrijven kopen of ontwikkelaars en exploitanten.’
Ook naar Nederland
Baak ziet wel degelijk mogelijkheden, naast hernieuwbare energie zouden vergelijkbare gesloten beursgenoteerde fondsen ook kunnen beleggen in impact venture capital fondsen of impact private equity fondsen. ‘Er zijn bovendien naast een grotere investeerder zoals wij, die 5 miljoen tot 40 miljoen euro per fonds investeert, ook veel kleinere beleggers die in private market fondsen willen beleggen. Ze hebben daar nu nauwelijks toegang toe, omdat de instapdrempel heel hoog is. Met 50.000 euro kun je moeilijk in illiquide beleggingen stappen. Dit soort hybride fondsen, helpen dus ook bij de een democratisering van alternatieve impact beleggingen.’
Hij ziet Nederland dan ook wel stappen maken als het gaat om duurzame varianten op bekende beursgenoteerde vehikels zoals HAL Trust. ‘Ik verwacht dat er binnen enkele jaren ook een aantal van dit soort initiatieven op Euronext Amsterdam genoteerd staat.’