De belangstelling voor beleggen in private markten, private credit in het bijzonder, mag sterk gestegen zijn, die groei is nog maar het begin. ‘Wij zien een structurele verschuiving richting private credit’, zegt Joan Solotar, global head Private Wealth Solutions van Blackstone.
Beleggingen in private markten vinden hun weg naar de retailbelegger. De afgelopen maanden was die trend in Nederland zichtbaar over de gehele breedte van de vermogensbeheermarkt, van ABN Amro en ING tot aan partijen als Auréus, Clavis en Providence. Waar komen die ‘nieuwe’ beleggingsmogelijkheden vandaan? Onder andere van Blackstone, ’s werelds grootste private-equityhuis, dat een vermogen van grofweg 1000 miljard dollar in praktisch alle soorten private markten onder beheer heeft.
Joan Solotar gaat tegenover Investment Officer - op afstand en deels per mail - in op deze trend, waarvan Blackstone zichzelf als een van de aanjagers ziet. ‘Wij begonnen in 2011 met onze Private Wealth Solutions-business en op dat moment beheerden we 10 miljard dollar namens individuele investeerders. Nu, dertien jaar later, is dat bedrag gegroeid tot bijna 240 miljard dollar, bijna een kwart van het totale vermogen onder beheer.’
En toch staat een en ander nog in de kinderschoenen, denkt Solotar. ‘Het merendeel van de private wealth-klanten heeft momenteel misschien een allocatie van 2 tot 3 procent, maar family offices, de rijkste families, zijn al gegroeid tot 20 procent en meer.’
Wat maakt private markten op dit moment dan zo geschikt voor individuele beleggers?
‘Het is niet zo dat private markten juist nú geschikt zijn voor retailbeleggers: dat waren ze namelijk altijd al. Private markten toevoegen aan je portefeuille leverde altijd al aantrekkelijke rendementen op, bovendien gepaard gaand met minder volatiliteit. In ruil daarvoor geef je wat liquiditeit op. Het is dus wel van essentieel belang om te bepalen welk deel van je beleggingsportefeuille je niet snel hoeft aan te spreken.’
‘Wat de laatste tijd wel verandert, is dat er steeds meer obstakels worden verwijderd die toegang tot private markets belemmeren. Zo kunnen we nu bijvoorbeeld ook het liquiditeitsverlies inperken. Blackstone heeft voorop gelopen met het op de markt brengen van semi-liquide producten, ook in Europa in de afgelopen jaren. Dit zijn open-end structuren die maandelijkse of driemaandelijkse liquiditeit bieden, waardoor investeerders op regelmatige tijdstippen toegang kunnen krijgen tot hun kapitaal, terwijl ze tóch profiteren van private investeringen.’
Welke categorieën lenen zich het beste voor particuliere beleggers?
‘Dat hangt helemaal af van de doelstellingen van het individu. Welk rendement wenst men, streeft men naar inkomsten of waardetoename, wat is het risicotolerantieniveau, wat is de behoefte aan liquiditeit? Om te beginnen kunnen dus alle activaklassen geschikt zijn voor investeerders, maar het is van cruciaal belang om met een financieel adviseur te werken en te begrijpen hoe deze investeringen in een portefeuille passen.’
‘Investeerders willen over het algemeen zowel inkomsten in de vorm van opbrengst als waardevermeerdering van activa. Kijken we naar de breedste beleggingscategorieën, dan zie je dat private credit aantrekkelijke rendementen kan opleveren, dat vastgoed een mix van rendement en waardevermeerdering kan opleveren en dat private equity kan profiteren van de kracht van samengestelde rendementen.’
‘Private credit vinden we op dit moment aantrekkelijk omdat veel ervan senior secured en floating rate is, wat betekent dat het aantrekkelijke rendementen kan bieden over een langere periode, terwijl het ook bescherming biedt tegen neerwaartse risico’s. In de huidige omgeving konden wij in deze strategieën zelfs dubbelcijferige opbrengsten genereren. De interesse daarin was dus ook groot.’
Vastgoed lijkt nu niet de beste optie?
‘In privaat vastgoed heb je sectoren die uitdagend zijn en sectoren die goed blijven presteren. Recent heb je waarschijnlijk veel negatieve sentimenten zien voorbijkomen over commercieel vastgoed. Dit is een goed voorbeeld waarom het belangrijk is welke partner je kiest om namens jou te investeren. Blackstone heeft sectoren binnen vastgoed geïdentificeerd die profiteren van langetermijnmegatrends en ze blijven het goed doen, zelfs in de huidige omgeving. Logistiek en datacenters zijn daar twee voorbeelden van: de vraag- en aanboddynamiek is gunstig in die segmenten en ondertussen wordt geprofiteerd van belangrijke schaalvoordelen. Logistiek blijft profiteren van de migratie van menselijke activiteiten naar online, wat de vraag naar magazijnruimte stimuleert, en dataopslag profiteert van een groei in datacreatie door kunstmatige intelligentie, van een omvang die maar eens per generatie voorkomt.’
Regelgeving in de VS en Europa is verschillend als het gaat om het ontsluiten van private markten voor retailbeleggers. Hoe gaat Blackstone daarmee om?
‘We zijn begonnen in de VS, waar het een voordeel is dat je toegang hebt tot een grote markt onder een enkel regelgevend kader. Maar wij hebben private markten altijd beschouwd als een wereldwijde kans. In Europa betekent dit dat we structuur aan moeten brengen in wat we doen om aan te sluiten bij de uiteenlopende vereisten, talen en culturen van de verschillende landen. Dat kost op zich al de nodige tijd en middelen. Daarom hebben we ook ons team hier uitgebreid, tot ongeveer veertig medewerkers, geleid vanuit Londen maar met lokale experts ter plaatse die elk markt afzonderlijk bestrijken, inclusief Nederland. Wij structureren ons aanbod dus zo dat het past bij elke afzonderlijke markt.’
Is in dit verband de Eltif dan een goede optie voor Blackstone?
‘We kijken met veel belangstelling naar de ontwikkeling van de Eltif. Het is zeker een stap in de goede richting, maar de details zijn belangrijk, die moeten ervoor zorgen dat de structuur nuttig is om private markets richting individuele beleggers te brengen. Maar het ziet er veelbelovend uit en als de uiteindelijke structuur goed is, zullen we het zeker overwegen.’
Banken klagen in verband met private credit vaak over concurrentievervalsing. Mede omdat zij te maken hebben met zwaarder toezicht. Hoe ziet u dat?
‘Er zijn veel belangrijke verschillen tussen bankleningen en private credit, maar ik zal twee belangrijke verschillen noemen. Bankkredietverlening is afhankelijk van deposito’s van consumenten en die twee zijn dus fundamenteel niet goed op elkaar afgestemd: kortetermijndeposito’s financieren langetermijnleningen. Dat kan wel goed werken in een “normale” omgeving, maar zoals we hebben gezien, kunnen consumenten hun geld zomaar weghalen en dan veroorzaakt dat problemen, zeker als een instelling werkt met leverage.’
‘Bij private fondsen worden activa en passiva aan elkaar gekoppeld met toegezegd kapitaal voor de lange termijn en die fondsen hebben vervolgens ook liquiditeitsbeperkingen. Ze maken dus helemaal geen gebruik van consumentendeposito’s, maar worden gefinancierd door beleggers. Daarom geloven wij helemaal niet dat private fondsen de risico’s in het systeem vergroten, wij geloven juist dat private fondsen systeemrisico’s verkleinen.’
‘Wij zien dan ook een structurele verschuiving richting private credit. Met meer snelheid, met meer flexibiliteit en met een potentieel voor hogere rendementen brengt private credit investeerders dichter bij de leners dan voorheen, en zo kunnen de bijkomende kosten van traditioneel lenen worden verminderd.’