Nu de waardering voor aandelen op het laagste niveau van de afgelopen vijf jaar is aangekomen en de rente in historisch opzicht nog altijd laag staat is er in een beleggingsportefeuille geen goed alternatief voor aandelen.
Dat schrijft Rabobank in haar Outlook voor 2019. De coöperatieve bank wijst erop dat het vierde kwartaal een goed lopend beleggingsjaar volledig onderuit heeft getrokken. Want door de lage rente kunnen obligaties geen tegenwicht meer bieden aan correcties op de aandelenmarkt.
Dat heeft de noodzaak bij beleggers versterkt om risico’s af te bouwen. Die zijn in 2018 naar dure veilige havens gevlucht. Het sentiment is de afgelopen twaalf maanden 180 graden gedraaid, ondanks het feit dat aandelen goedkoper zijn geworden en de lage rente geen alternatief beidt voor aandelen.
Daarmee is 2018 is het spiegelbeeld geworden van 2017. Waar in 2017 alle beleggingscategorieën beter presteerden dan de inflatie, blijven in 2018 alle beleggingen juist achter bij de inflatie. De positieve monetaire en economische impulsen van 2017 zijn weggevallen, schrijft Rabobank.
Verenigde Staten
Alleen de Verenigde Staten presteerde economisch boven verwachting, wat zichtbaar is geworden in een fors rendementsverschil tussen Amerikaanse aandelen en aandelen in de rest van de wereld. Maar inmiddels wordt er volop gespeculeerd over de volgende recessie in de Verenigde Staten. De marktconsensus rekent op een recessie in het tweede kwartaal van 2020.
Nu is het voorspellen van recessies niet eenvoudig, schrijft Rabobank. Gelet op de dalende koersen lijken beleggers eerder rekening te houden met een forse recessie op kortere termijn. Maar als er een recessie komt zal die waarschijnlijk niet zo diep zijn, simpelweg omdat het financiële systeem er veel beter voor staat dan in 2008.
Spreiding ‘helpt niet meer’
Een goed gespreide portefeuille is normaal gesproken goed bestand tegen dalende koersen. Maar dit jaar zit er meer dan 10 procent rendementsverschil tussen de VS en de rest van de wereld. Het gewicht van de VS in de wereldindex naderde de 60 procent. Wie die index wilde verslaan moest dus juist een nog meer geconcentreerde portefeuille aanhouden. Datzelfde fenomeen is ook zichtbaar bij obligaties.
Normaal zorgt een goede spreiding over de verschillende obligatiecategorieën voor een betere risico-rendementsverhouding. Nu blijven alle categorieën achter bij de al erg dure staatsobligaties uit de eurozone. Ook voor actieve beleggers was het daardoor een slecht jaar.
De laatste maanden zijn er duidelijk signalen dat de wereldeconomie aan het afzwakken is. Samen met het wegvallen van de monetaire impulsen zorgt dit voor een veel sombere stemming dan eind 2017, toen het optimisme van de synchroon versnellende economische groei zorgde voor een euforische start van 2018. Maar ook de markt lijdt het meest onder het lijden dat men vreest.