De kans dat het Griekse volk komende zondag daadwerkelijk tegen de voorstellen van hun geldschieters zullen stemmen is klein. Het ‘Greferendum’ heeft daarmee de kans op de ‘Grexit’ verlaagd.
Dat zegt chief investment officer Han Dieperink van Rabobank in een artikel op zijn LinkedIn.
‘Het overgrote deel van de Grieken wil nog steeds onderdeel blijven van de eurozone en deze week mogen ze even proeven aan hoe het is om geen onderdeel meer te zijn van de eurozone. Tegenstemmen betekent dat de Grieken ook na zondag niet meer bij hun geld kunnen.’
Uitkeringen en salarissen worden in Griekenland bovendien op de laatste dag van de maand betaald. Dat is deze week, net nu de Grieken vanaf dinsdag elke dag maximaal 60 euro mogen opnemen, ‘dus het financiële effect voor veel Grieken is maximaal’.
Scenario’s
Sinds begin dit jaar hanteerde Rabobank drie mogelijke scenario’s voor Griekenland: het slappe compromis, een Grexit en het derde scenario waarin Europa zou toegeven aan de Grieken.
‘Het laatste scenario is na vijf maanden onderhandelen overduidelijk van tafel’, aldus Dieperink.
Hij rekent op een slap compromis, hoewel men in ‘Europa dit tot een kunstvorm heeft verheven en er pas na het verstrijken van de laatste deadline een uitkomst is waar eigenlijk niemand blij mee is, maar wel mee zal moeten leven’. Bij een goedkeurend referendum komt dat compromis een stuk dichterbij.
Gevolgen beleggingsbeleid
Veel beleggers hebben niet of nauwelijks rechtstreeks positie in Griekenland, vervolgt de beleggingsspecialist. ‘Door de lage kredietwaardigheidsbeoordeling zijn Griekse obligaties in geen enkele index opgenomen. Zelfs high yield-beleggers laten Griekenland veelal links liggen.’
Griekse aandelen zijn tegenwoordig onderdeel van de MSCI opkomende markten-index, ‘maar ook deze beleggers hebben geen behoefte om Griekenland op te nemen’.
Dieperink: ‘Het gaat vooral om de indirecte gevolgen, zoals de obligaties in de periferie en de algemene risico-aversie. Dat er nu linksom of rechtsom zicht is op een einde het Griekse probleem, is voor de financiële markten goed nieuws. De voortslepende onzekerheid zonder duidelijke deadline heeft nu zo lang geduurd dat iedereen blij zal zijn dat het achter de rug is.’
Op het moment dat er veel onzekerheid is, hebben beurzen de neiging het meest zwartgallige scenario te verdisconteren, vervolgt hij.
‘Op het moment dat er duidelijkheid is over de gekozen oplossing, hoe duur die dan ook mag zijn, is eerder de neiging om dit te zien als een eenmalige gebeurtenis waarover men dan gemakkelijk heen lijkt te stappen. In een dergelijke fase is het vaak bijzonder onverstandig om afscheid te nemen van risicovolle beleggingen. Als er al iets is gewijzigd in het drieluik waarderingen, economische groei en liquiditeit, is dat eerder ten goede. Aandelenwaarderingen zijn aantrekkelijker geworden door de koersdalingen en de kredietopslagen in de periferie ogen bijzonder stevig. Economisch stelt de Griekse economie bijzonder weinig voor, maar als het Griekse probleem van tafel is, is het economische uitstralingseffect buiten Griekenland positief. Voor wat betreft liquiditeit zal de ECB zowel in het geval van een Grexit als bij een compromis er alles aan blijven doen, wellicht nog met een schepje er bovenop.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws: