Rabobank verwacht dat de inflatie komend jaar zal oplopen. In dit reflatie-scenario voorziet de coöperatieve bank een bovengemiddeld rendement voor aandelen en een benedengemiddeld rendement voor obligaties.
Dit schrijven de beleggingsstrategen Han Dieperink (foto), Taoufik Boussebaa, Gert van der Paal en Erik Schmahl in de Rabobank Beleggingsvisie 2016.
Moeilijk jaar
Als voornaamste verschil met 2015 wijzen ze allereerst op de divergentie van het monetaire beleid wereldwijd. Aan de ene kant zal de Federal Reserve de rente verder verhogen, terwijl andere centrale banken ‘bijzonder ruimhartig’ blijven in hun beleid.
Verder zullen in 2016 een dreigende Brexit, dure staatsobligaties en hoge waarderingen van met name Amerikaanse aandelen ingrediënten zijn voor ‘een moeilijk jaar voor beleggers’.
Ook kansen
De strategen stellen evenwel dat beleggers ook te voorzichtig kunnen zijn. Omdat de verwachtingen getemperd zijn, is het niet moeilijk om positief te verrassen. Rabobank ziet vooral de aantrekkende consumptie als hoopgevend.
‘De combinatie van dalende werkloosheid, stijgende lonen, een sterke huizenmarkt en lage energiekosten lijkt een recept voor aantrekkende groei.’ Ondanks het verder afnemen van de groei in China, ramen de Rabo-strategen dat de groei van de wereldeconomie aantrekt van 3,0 procent in 2015 naar 3,25 procent in 2016.
Assetmix
De combinatie van aantrekkende groei en ruim monetair beleid zal volgens de Rabo-strategen leiden tot reflatie. Enerzijds is dit een middel om de schuldenlast aan te pakken. Anderzijds is het voor spaarders en obligatiehouders ‘een sluipmoordenaar’, waarschuwen ze.
De strategen zien obligaties daarbij als ‘kunstmatig duur’. Aandelen zijn daarentegen ‘relatief goedkoop’. Ze adviseren daarom ‘obligaties maximaal te onderwegen en aandelen maximaal te overwegen’.
Diversificatie
In de huidige situatie zijn obligaties zich als aandelen gaan gedragen. De volatiliteit is afgelopen jaar verdubbeld, maar daar staat nauwelijks rendement tegenover.
Het advies van de strategen is daarom om scherp te focussen op de risico’s. Het deel van de portefeuille in aandelen splitsen ze op in: core, factor en satellite. Bij het core-deel wordt gekozen voor passieve indexbeleggingen. Met het factor-deel wordt het behalen van factor-premies nagestreefd.
Met het satellite-deel worden tactische accenten aangebracht. Zo kiezen de Rabo-strategen voor overwegingen van Europa, vooral Duitsland, Japan, emerging markets, frontier markets en thema’s agri-business en consumenten.