De recessie biedt kansen aan beleggingsfondsen die zich op ondergewaardeerde aandelen richten.
Dat zegt fondsmanager Per Kronborg Jensen van het Sparinvest Global Value Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Ideaal speelveld
Het huidige economische klimaat biedt volgens Jensen een ideaal speelveld om aandelen tegen een aantrekkelijke prijs te kopen.
Jensen verwacht een dergelijk herstel op zijn vroegst eind dit jaar, maar het kan ook zijn dat het in het eerste halfjaar van 2010 inzet. ‘De overreactie op de recessie is in ieder geval gestopt.’
‘Miskende bedrijven’
In het huidige economische klimaat ziet de fondsmanager goede investeringsmogelijkheden. ‘Wij volgen een value-strategie in ontwikkelde landen. Daardoor zoeken we naar sterke, maar ondergewaardeerde bedrijven met goede vooruitzichten.’
‘Miskende’ bedrijven zijn er genoeg te vinden, vindt Jensen.
‘Onze zoektocht naar ondergewaardeerde bedrijven leidt ons op het eerste gezicht naar aandelen die op het eerste gezicht niet zo sexy zijn en bij voorkeur in cyclische sectoren opereren. Die bedrijven hebben het moeilijk in een economische neergang, maar profteren versterkt bij herstel.’
Voorwaarde is dat ze een sterke balans hebben met sterke activa, geen grote leningposities en een aantrekkelijke verdiencapaciteit. Indien de koers van het beoogde bedrijf meer dan 40 procent onder de door het fonds vastgestelde intrinsieke waarde ligt, dan is er voldoende veiligheidsmarge om het bedrijf in portefeuille op te nemen.
Fossil
Het fonds is overwogen in industriële ondernemingen (21 procent). Maar de grootste overweging van aandelen is in de sector duurzame consumptiegoederen (27 procent).
Jensen verwacht veel van duurzame consumptiegoederen. Trots is hij vooral op de aankoop dit jaar van aandelen van het Amerikaanse Fossil dat horloges en andere accessoires verkoopt.
Sterke balans
‘Het leek erop dat Fossil niet zou overleven, omdat in deze moeilijke tijd consumenten liever sparen. Maar we zijn ingestapt omdat het een bedrijf is met een sterke balans en weinig leverage.’
In tegenstelling tot de marktverwachting, trokken de verkopen weer snel aan en kon de belegging na vier weken met winst (+70 procent) worden verkocht. Dat is korter dan gebruikelijk, omdat het Sparinvest Global Value Fund aandelen van bedrijven gemiddeld vier jaar in portefeuille aanhoudt.
Ook houdt het fonds een sterke positie aan in financials van ongeveer 15 procent, ook al wordt er een voorzichtig aankoopbeleid gevoerd ten opzichte van financiële sector.
‘Maar het is niet allemaal kommer en kwel in die sector. Sommige financials, zoals Japanse schadeverzekeraars, hebben zich verre gehouden van de weinig transparante en moeilijk gestructureerde producten die aan de basis staan van de huidige crisis’, zegt Jensen.
Japanse aandelen
Qua landen is het Sparinvest Global Fund enthousiast over Japan. Hoewel Japan al langere tijd in een economisch moeilijke periode zit, zijn er volop kansen. ‘Veel aandelen van Japanse bedrijven zijn erg ondergewaardeerd’, aldus Jensen.
‘Het land kent relatief gezien nogal wat bedrijven die wereldwijd actief zijn, sterke balansen hebben en niet afhankelijk zijn van bankfinanciering. Bovendien hebben veel Japanse bedrijven zo’n sterke kaspositie dat ze vrij eenvoudig op overnamepad kunnen in Europa en de VS.’
Elektronicaconcerns als Sony en Panasonic zijn volgens hem goede voorbeelden daarvan.
Spreiding
Momenteel wordt het vizier ook weer meer gericht op Nederlandse en Duitse bedrijven, omdat in de huidige omstandigheden meer relatief ondergewaarde aandelen beschikbaar komen. Eerder dit jaar sloeg het fonds zijn slag in de VS.
Om risico’s te vermijden is er gekozen voor een brede spreiding in de portefeuille. ‘Maar aangezien we streven naar een positief rendement op lange termijn en bescherming van het belegde kapitaal toetsen we continu of de value case nog intact is’, zegt Jensen.
Prestatie versus de benchmark
Dit jaar bedroeg de performance van het Sparinvest Global Value Fund tot en met eind mei 9,9 procent. Voor de benchmark, de MSCI World Index, was dat 4,6 procent. In 2008 behaalde het fonds met -42,54 procent rendement voor het eerst een underperformance van 5 procent. Dat was in belangrijke mate te wijten aan de afstraffing van cyclische aandelen in dat jaar.
Het Sparinvest Global Value Fund is als SICAV van het in 1997 opgerichte Deense Value Aktier- beleggingsfonds gevestigd in Luxemburg. Het beheerd vermogen bedraagt 660 miljoen euro.