Ondanks de sombere vooruitzichten voor sommige landen in de eurozone, voorziet Kevin Flanagan, Senior Fixed Income Strategy bij WisdomTree, geen uitgesproken recessie. Hij baseert zich op de maandelijkse inkoopmanagersindex, die de afgelopen maand weer licht steeg. Dat was voor het eerst sinds augustus.
In grote lijnen zijn de Europese Commissie (EC) en economen het wel met elkaar eens. De groei in de eurozone vertraagt in 2019. De EC verwacht dat het bruto binnenlands product (BBP) van de eurozone met 0,5 procentpunt zal dalen tot +1,3 procent. Dit komt overeen met de schatting van economen van +1,4 procent.
Overigens lopen de ramingen binnen de consensusprognose wel uiteen. Zo zijn er ramingen die onder de drempel van +1,0 procent vallen, waarbij de laagste waarde op +0,8 procent uitkomt. Ook de Europese Centrale Bank (ECB) zat niet stil en stelde tijdens de beleidsvergadering van vorige week de rentevooruitzichten naar beneden bij tot +1,1 procent, tegen een eerder afgegeven prognose van +1,7 procent.
De vooruitzichten per land zijn somber. Het BBP van de eurozone steeg in het laatste kwartaal 2018 slechts met +0,2 procent. Dit kwam overeen met het derde kwartaal en onderstreept de huidige reële vertraging. Hoewel in Duitsland nog net niet gesproken kan worden van een technische recessie, waren de cijfers waren zeer teleurstellend: 0,0 procent in het vierde kwartaal en -0,2 procent in het derde kwartaal. Italië dook daarentegen wel in een recessie, blijkens de cijfers over het derde en vierde kwartaal.
Toch voorziet Flanagan momenteel geen uitgesproken recessie voor de eurozone in 2019. Een belangrijke economische indicator hiervoor is de maandelijkse inkoopmanagersindex (PMI). Voor februari kwam deze iets hoger uit op 51,4 tegen 51,0 voor de maand januari. Niet alleen duidt een cijfer boven 50 op groei, het is bovendien ook de eerste stijging sinds augustus vorig jaar.
De breuk in de neerwaartse trend kan als bemoedigend worden ervaren, meent Flanagan. ‘Als we dieper graven in de PMI dan bestaat deze eigenlijk uit twee onderliggende componenten, één die de productie en één die de diensten meet. Die twee bewegen in februari in tegenovergestelde richting.’
Onderstaande grafiek laat zien dat de diensten naar het hoogste punt van de afgelopen drie maanden zijn gestegen (52,3), terwijl de productie opnieuw terrein verloor en weer onder de ‘50’-drempel daalde tot 49,2, het laagste niveau sinds juni 2013.
Eurozone Purchase Managers Index - Bron: Bloomberg, 22 februari 2018
Zowel Duitsland als Frankrijk noteerden een hogere PMI-composite. De productie- en dienstenmetingen voor Frankrijk lagen hoger dan de metingen in januari. In Duitsland daalde, net als in de eurozone als geheel, de productiecomponent tot een dieptepunt van 47,6.
De stijging van de PMI in de eurozone geeft hoop dat een recessie dit jaar wordt voorkomen, zolang deze de komende maanden niet in omgekeerde richting beweegt. Het valt echter niet te ontkennen dat er nu een duidelijke vertraging van de economische groei is opgetreden onder invloed van een zwakke productiesector.
Dit wordt versterkt door de wijziging van de ECB in haar ‘forward guidance’ waarbij de rentetarieven zeker tot het einde van 2019 op het huidige niveau zullen blijven, in plaats van tot en met de zomer van 2019, zoals eerder door de centrale bank was aangekondigd.