Een recessie het komende jaar is nu een basisscenario, maar dat betekent niet dat er geen kansen meer zijn in wereldwijde aandelen, zeker bij gezondheidszorg en financials.
Nu het einde van een moeilijk jaar nadert, duiken er steeds meer concrete recessiesignalen op die asset allocators oppikken, maar dat hoeft geen ramp te zijn. Er zijn immers nog zeker kansen in wereldwijde aandelen. Mits je actief belegt.
Dat zegt wereldwijd aandelenbeheerder Jeremy Podger van Fidelity International (foto) in een interview met Investment Officer.
Hij staat aan het roer van het Fidelity Funds World Fund.
‘In februari is de perceptie van risico op de markt veranderd. Mensen dachten ervoor nog dat de inflatie en de problemen in de bevoorradingsketen beperkt zouden blijven, maar de oorlog in Oekraïne veranderde alles. Dat heeft de situatie uiteraard veranderd, en ook wij werden verrast. Zo schaalden we in februari onze posities in Centraal- en Oost-Europa terug en kochten we exposure in energiebedrijven en landbouw. Dat heeft ons goed gedaan.’
Podger stelt dat de markten bijzonder pessimistisch zijn voor de niet-Amerikaanse beurzen, en dat dit stilaan kansen biedt. ‘In het eerste kwartaal zijn we bijzonder actief geweest. We hebben ons duidelijk gepositioneerd voor de risico’s die gepaard gingen met de Russische invasie. Dat heeft ervoor gezorgd dat onze turnover dit jaar een beetje hoger is geweest dan het vorige jaar.’
Sectoren
Het fonds wordt op een sterk bottom-up benadering beheerd. ‘We zijn dit jaar relatief sterk onderwogen in consumptie. Daarentegen zijn we overwogen in gezondheidszorg. We denken dat deze sectoren prijszettingskracht hebben in het huidige klimaat. Gezondheidszorg is een sector die doorgaans beter presteert in een omgeving met hogere inflatie. Die positie hebben we in de loop van het jaar geleidelijk opgebouwd. Ook zijn we overwogen in financiële aandelen, die een sterke topline groei kunnen voorleggen in dit klimaat en dus profiteren van de nominale inflatie. De blootstelling blijft trouwens niet beperkt tot banken, want we hebben ook blootstelling aan financiële diensten en kredietkaartbedrijven zoals Mastercard.’
Desinflatie
Verschillende economen, zoals Gilles Moëc van Axa, wijzen erop dat 2023 een jaar van desinflatie kan worden. ‘We hebben zo’n hoge inflatie doorgemaakt, en het zou voorbarig zijn om te denken dat alles nu snel weer terug naar de normale situatie zal terugkeren. De goedereninflatie zal weliswaar dalen, maar in de VS zien we dat huisvesting, een belangrijke component van inflatie, heel sterk blijft. Daar moeten we dus niet veel soelaas van verwachten. De arbeidsmarkt in de VS blijft krap, maar ook in andere regio’s zien we die krapte. Het aantal beschikbare vacatures moet dus omhoog. Een deel zal automatisch gebeuren, maar voor een andere deel zal er beleid nodig zijn. Hogere rente dus.’
Podger is het dus eens met de stelling dat de inflatie wat zal afkoelen volgend jaar, maar ‘de onderliggende trend zal ook volgend jaar sterk blijven.’
Technologie comeback?
Technologieaandelen hebben het niet onder de markt gehad. ‘De winstherzieningen voor technologieaandelen werden zeker in de VS enorm sterk naar beneden bijgesteld. De verwachte bedrijfswinsten zijn niet bijzonder rooskleurig, maar we hebben al een forse neerwaartse bijstelling gezien. Sommige aandelen waren echt belachelijk duur geworden, en een deel van de de-rating is nu achter de rug. Verwacht echter geen V-vormig herstel. De weg naar het herstel zal hobbelig verlopen voor deze aandelen. Bij de halfgeleideraandelen denk ik dat de eerste helft van volgend jaar nog erg zwak zal blijven, maar in de tweede helft kunnen we eventueel wat beterschap zien. Softwarebedrijven kunnen het nog redelijk doen, maar veel bedrijven hebben goedkoop geld opgehaald om te groeien. Veel bedrijven geven ook aandelenopties aan hun werknemers, en dat wordt ook een punt om op te volgen. Je zal volgens mij de kelk tot op de bodem moeten leegdrinken.’
Over het fonds
- Jeremy Podger heeft 34 jaar beleggingservaring
- 102 posities in portefeuille
- YTD rendement -12.76%
- 3 jaar op jaarbasis 6,23%
- 5 jaar op jaarbasis 7,20%