Reële activa zoals aandelen en vastgoed zijn duur maar blijven een manier om de koopkracht in stand te houden. En de inflatie zal hoog blijven.
Dat blijkt uit de outlook van BNP Paribas met Philippe Gijsels (foto, rechts), hoofdstrateeg, en hoofdeconoom Koen De Leus.
De Leus: ‘De boodschap voor de beleggers is duidelijk: de reële rente, het verschil tussen de nominale rente en de inflatie, zal nog een hele tijd bijzonder laag en zelfs negatief blijven. Dit maakt dat cash blijft ontwaarden aan een nooit gezien tempo en daardoor zeer oninteressant en zelfs toxisch is en dat geld zal blijven stromen richting reële activa.’
Koop reële activa
Gijsels: ‘Het hart van onze strategie blijft het aankopen van reële activa bij iedere mogelijke terugval. Daarbij willen we de visie nuanceren dat deze allemaal te duur zijn. De Amerikaanse indexen, waarin de groei waarden sterk vertegenwoordigd zijn, zijn inderdaad al stevig opgelopen. Maar als we wat dieper graven dan zien we dat op dit moment maar een 60 procent van de aandelen deelneemt aan de stijging. Of met andere woorden: er zijn nogal wat achterblijvers. Als we naar de Europese indexen kijken waarin nogal wat waarde aandelen en cyclische waarden, dan zien we ook een mooie stijging. Maar die is een stuk minder uitgesproken. Zo heeft de Franse Cac40 pas net het hoogste punt van 21 jaar geleden uitgenomen, en de Bel20 staat daar nog zo een 7 procent van af.
Daarbij komt dat de lage rente er blijft voor zorgen dat als we alle winsten, dividenden en cashflows uit de toekomst naar vandaag terugrekenen, dit een veel hogere waarde geeft.’
De Leus: ‘Nu het wereldwijde economische herstel nog aan het begin staat, doemt het risico van stagflatie, een combinatie van lage economische groei en hoge inflatie, groot op. Wij dringen erop aan dit verhaal te ontkrachten. Weliswaar dreigen de langetermijngevolgen van het huidige soepele monetaire beleid de toekomstige inflatieverwachtingen hoger te duwen, maar veel andere factoren, zoals normaliserende energieprijzen en transportkosten, overtuigen ons ervan dat de prijsversnelling slechts tijdelijk van aard zal zijn.’
De Barbell-strategie
Gijsels: ‘Dan blijft de vraag, wat kopen? En dan zien we toch nog een heel aantal opportuniteiten. Ten eerste blijven we uitgaan van onze Barbell-strategie waarbij we achterblijvers proberen op te pikken maar dit nog steeds in combinatie met technologiewaarden die een wissel blijven op de toekomst. Het volledig links laten liggen van de technologie en biotechnologie sector is de afgelopen 12 jaar niet zo een groot succes gebleken.’
Daarnaast zijn er nog een heel aantal mooie langer termijn thema’s volgens BNP zoals de vergroening van de wereldeconomie, infrastructuur, de onderwaardering van beursgenoteerd vastgoed ten opzichte van onder andere de “fysieke” vastgoedmarkt, de nieuwe capex investeringscyclus, robotisering, internetbeveiliging, nearshoring, energy efficiency en de metaverse.
Gijsels: ‘Het is duidelijk dat de markt de komende jaren een stuk volatieler zal zijn dan de abnormaal lage volatiliteit van dit jaar. Maar dit zal zeker voor mooie opportuniteiten zorgen. Aan thema’s en ideeën is er geen gebrek.’