‘De vlucht naar veiligheid is zo groot en omvangrijk dat de rente op staatsobligaties van “veilige” landen beslist nog lager kan.’ Dat stelt Herbert Vroon, manager van het Friesland Bank Eurocredit fonds en het Optimix Income Fund, in een gesprek met Fondsnieuws. De rente op de tienjarige Duitse Bund daalde vrijdag tot 1,51 procent - een record.
‘Of het nog gekker kan worden? Ja, dat kan het wel degelijk. Kijk naar Japan waar door een deflatiescenario de rente op bijna nul is uitgekomen.’ Volgens Vroon ligt de reële rente in Duitsland nu op een lager niveau dan in Japan.
Inflatieontwikkeling
Volgens Vroon is de inflatieontwikkeling op dit moment niet zo relevant. ‘De rente beweegt voornamelijk op basis van sentimenten die de financiële crisis in de eurozone teweegbrengen.
‘Beleggers maken zich drukker over de veiligheid van hun beleggingen dan over het rendement. Dit heeft ertoe geleid dat veilige beleggingen in bij voorbeeld Duits staatspapier nu een negatief reëel rendement opleveren.’
Vroon is terughoudend om voorspellingen te doen. Hij zegt dat de situatie op dit moment zeer ongewis is. Wel verwacht hij op termijn een correctie op de obligatiemarkten. Een mogelijke reden zou een vlucht kunnen zijn waarbij in euro gedenomineerde staatsobligaties verkocht worden.
Eurocrisis
Maar vooralsnog verwacht Vroon geen sterke stijging van de rente. De reden hiervoor is dat er geen snelle oplossing is voor de eurocrisis. Dit zorgt voor een remmend effect op de economische groei en een stimulerend monetair beleid van de ECB.
De lage rente speelt de Europese overheden in de kaart, omdat zij zich tegen lagere tarieven dan voorheen kunnen herfinancieren.
Toch speelt hij nu al in op de mogelijkheid van een stijgende rente. Het staatsobligatiegedeelte in de portefeuille is teruggebracht tot 53 procent, waar de benchmark 75 procent aanhoudt.
Vroon heeft de weging naar bedrijfsobligaties opgehoogd, waarbij hij naar perpetuele obligaties kijkt die een aantrekkelijk rendement bieden. Ook belegt hij in floating rate notes, die de rente voortdurend aanpassen aan de euribor of de tienjaarsrente.
Variabel coupon
Met name een aantal eeuwigdurende obligaties van financiële instellingen met een variabel coupon vindt Vroon aantrekkelijk. ‘Zij bieden een twee keer zo hoog couponrendement dan de tienjarige staatsobligaties met als een bonus een hoog koerspotentieel.’
Het fonds doet het aanzienlijk beter dan de benchmark. Dat is volgens Vroon te danken aan een stevige trade in Italiaans staatspapier.
De koers van deze obligaties liep gedurende het eerste kwartaal sterk op als gevolg van het vertrouwen die de maatregelen van de nieuwe Italiaanse premier Monti bewerkstelligde en de stroom aan goedkoop die door de ECB via de LTRO-programma’s beschikbaar werd gesteld.’
Dat is volgens Vroon te danken aan een stevige trade in Italiaans papier en aan het LTRO-programma waardoor de rente daalde. ‘Wij hebben dat op het hoogtepunt verkocht.’
Bedrijfsobligaties
Op de bedrijfsobligaties zijn ook goede rendementen geboekt, waarbij risico’s niet worden geschuwd. Het creditgedeelte is voor de helft belegd in financials en voor de helft in telecom en farma.
Veel van de floating rate notes van banken als Van Lanschot en ING zijn door de instellingen teruggekocht, zodat er mooie rendementen op werden geboekt.
Hoewel het fonds uitsluitend in euro-gedenomineerd schuldpapier belegt, heeft het ook euro-obligaties van Canada in portefeuille.
‘Dat is een grondstoffenrijk land, dat financieel de zaakjes op orde heeft. Het betaalt niet mee aan de ellende in de eurozone, waardoor Canadees staatspapier volgens Vroon een stuk veiliger is dan die van de eurolanden.’
Resultaten
Het Friesland Bank Eurorente fonds heeft in de eerste ruim viereneenhalve maand tot 9 mei een rendement geboekt van 5,42 procent, tegen iets meer dan 3 procent voor de benchmark. Het Optimix Income Fund behaalde een resultaat van 4,8 procent, tegen 1,1 procent voor de benchmark.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Risicovrij beleggen bestaat niet meer’