De daling van de lange rente in Europa heeft het Delta Lloyd XLT Bond Fund in de kaart gespeeld, maar ook de obligatieselectie droeg bij aan het behaalde rendement dit jaar van zo’n 20 procent.
Dit zegt fondsmanager Sandor Steverink van Delta Lloyd Asset Management in een interview met Fondsnieuws.
‘Begin dit jaar keken we vooral naar 10 tot 15-jaars obligaties, recent zijn we wat opgeschoven naar 20 tot 30-jaars’, vertelt Steverink. ‘Maar ook wat betreft de renteverschillen tussen verschillende leningen zaten we goed.’
Vooral bij pensioenfondsen in trek
Steverink runt het XLT Bond Fund met een uitgebreid team dat tevens 25 miljard euro van verzekeraar Delta Lloyd in vastrentende waarden belegt. De hier ontwikkelde strategieën zijn opgebroken in een aantal verhandelbare fondsen, die openstaan voor andere institutionele en particuliere beleggers.
Het vermogen van het fonds is gegroeid tot circa 785 miljoen euro. ‘De instroom is behoorlijk, het fonds is ongeveer verdubbeld in twee jaar’, aldus de manager. Vooral institutionele partijen met lange verplichtingen, zoals kleinere pensioenfondsen, wisten het fonds te vinden.
Natuurlijk heeft de koers ook flink bijgedragen aan de groei van het fonds. En die werd weer vooral gestuwd door de rentegevoeligheid, ofwel duration. De duration ligt rond de 16, dus werkte de rentedaling met 1 procent met een factor 16 door in het fondsrendement.
Steverink hield als een van de weinigen rekening met een verdere rentedaling, maar erkent dat hij die in deze mate niet zag aankomen.
Goed voorspellen ‘hell of a job’
‘Beleggers zijn vaak goed in vertellen hoe het had gemoeten, maar om goed te voorspellen is wat anders. Begin dit jaar hoorde je alleen maar verhalen over aandelen en 100 procent van de ondervraagden in polls dachten dat de yield op treasuries omhoog zou gaan, dat was dus 100 procent mis.’
De duration zal altijd dicht bij die van de iBoxx Euro Sub & Sovereign 15+ AAA/AA benchmark blijven. ‘Beleggers weten dat het hard op en neer kan gaan’, aldus Steverink.
Hij vervolgt dat het dit jaar gelukt is de index te verslaan door meer nadruk te leggen op waarderingen. ‘De vraag is nu echter of de markt niet te weinig oog heeft voor risico. Er is heel veel vraag naar risico.’
ECB-beleid
Een omslag in momentum, bijvoorbeeld als ook aandelen zakken, kan hier verandering in brengen. Maar met een oog op het beleid van de Europese Centrale Bank (ECB), zegt Steverink: ‘Dit is nog niet het moment om risico van tafel te halen.’
De ECB verlaagde vorig week de korte rente die zij banken in rekening brengt. Ook kondigde ze aan gesecuritiseerde obligaties op te kopen. Deze stap, die banken dwingt hun balans te verkorten, zal Nederlandse banken ‘zeker helpen’.
De markt waar het XTL Bond Fund zich op richt, omvat echter alleen obligaties uitgegeven door de staat en aan de staat gerelateerde instellingen, zoals spoorwegen en sociale instellingen. ‘Frankrijk heeft veel van dergelijke instellingen’, aldus Steverink.
Afschrijvingen op leningen
Ooit dacht ABN Amro gevrijwaard te zijn van afschrijvingen op leningen aan de Griekse staatsspoorwegen, omdat de infrastructuur als onderpand gold. Dat bleek een dure misrekening te zijn toen het kwam tot afstempeling.
Delta Lloyd Asset Management volgt een dergelijke redenering niet. Steverink en zijn team spitten prospectussen en jaarverslagen door om te zien hoe sterk de link van een bedrijf met de overheid is. In vergelijking met staatsobligaties, zal de garantie ‘niet meer, maar eerder hetzelfde’ zijn.