De ECB zal waarschijnlijk in de tweede helft van 2010 de rente verhogen. ‘We dachten dat ze eerst de buitengewone maatregelen zouden terugdraaien, maar nu krijgen we toch steeds meer signalen dat ze de renteverhoging naar voren willen halen’.
Dat zegt Olaf van den Heuvel, de beleggingsstrateeg van AEGON Asset Management en beheerder van het Strategic Allocation 65/35 Inc Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Open zenuw voor ons’
Het mixfonds belegt 65 procent in obligaties - voor het grootste deel bedrijfsobligaties. De resterende 35 procent wordt belegd in zakelijke waarden, zoals aandelen, vastgoed, private equity, hedgefondsen en commodities.
‘Het tijdstip van de renteverhoging door de ECB is voor ons een open zenuw. Het houdt bij ons intern de gemoederen flink bezig.’
‘De onzekerheid die dit met zich meebrengt en de hogere rente, maken dat wij de duration willen verlagen. We neigen, voor wat betreft de belggingen in obligaties nu meer naar een korte looptijd’, zegt Van den Heuvel.
Geen bloedbad op obligatiemarkten
Er zijn experts die zeggen dat de renteverhoging een bloedbad op de obligatiemarkten zal veroorzaken, maar Van den Heuvel is daarover een stuk milder.
‘Nee, wij denken niet dat het een bloedbad wordt. De centrale banken zijn nog steeds bereid obligaties op te kopen, indien nodig.’
‘Tegelijkertijd staat er nog zoveel geld langs de zijlijn dat een bestemming zoekt, dat staats- en bedrijfsobligaties heel gemakkelijk worden opgenomen. Dat voorkomt op dit moment dat de rente oploopt.’
Rentegevoeligheid
Het Strategic Allocation Fund presteerde vorig jaar ruim 2 procent beter dan de index (-6,43 procent). Nu blijft het fonds met een rendement van 9,22 procent ruim 1,3 procent bij de index achter.
Van den Heuvel: ‘Vorig jaar profiteerden we van de renteontwikkeling, omdat we de rentegevoeligheid van de portefeuille structureel sterk hadden aangezet. Daardoor hadden we een uitstekende performance.’
‘Nu blijven we bij de benchmark achter doordat de rente is gestegen en we een plukje private equity in de portefeuille hebben, waar afwaarderingen op plaatsvinden.’ Van den Heuvel zegt dat de weging van private equity in de portefeuille met ongeveer 50 basispunten is verlaagd tot 3 procent.
Emerging markets
Het fonds combineert een strategische asset allocatie met een tactische allocatie. Zo bracht Van den Heuvel deze zomer de overweging in aandelen uit opkomende landen terug.
‘We vonden de aandelen niet meer aantrekkelijk geprijsd. Die uit Europa daarentegen wel. We vinden dat Europa sowieso verrassend goed blijft liggen.’
Voor de langere termijn is Van den Heuvel niet positief over het Westen: ‘De grote overheidsschulden zullen een remmende werking hebben op de groei. Dat was bij eerdere crises, zoals rond 1982, ook het geval.’
Paradigmawisseling
‘Op de langere termijn zullen we meer van het beheerde vermogen alloceren ten gunste van Azië. De paradigmawisseling ten gunste van deze regio, zagen we eerst omstreeks 2030. Maar we denken nu, dat deze door de huidige crisis, veel sneller komt.’
Het fonds is bestemd voor institutionele beleggers, die de risicó’s willen verminderen. De standaarddeviatie is ruim 7 procent, de sharp ratio 1,23 procent. Het fonds, dat 660 miljoen euro onder beheer heeft, heeft vijf Morningstarsterren.