‘De recente stijging van de Amerikaanse rente is geen teken van zwakte, maar van kracht. De verlenging van de stimuleringsmaatregelen, de zogenoemde ‘Bush tax cuts’, en de voortdurende sterke macro-economische data, zijn er de verklaring voor.’
Dat betoogt Hans van Zwol, fondsmanager van het ING First Class Obligatiefonds, in een gesprek met Fondsnieuws.
Van Zwol denkt niet dat deze nieuwe ‘tax cuts’ inflatie tot gevolg hebben. ‘Nee, er is geen serieuze inflatiedruk, terwijl wij ook geen aanwijzingen zien dat de Federal Reserve de rente gaat verhogen.’
‘De rente zal laag blijven, omdat de VS dat nodig hebben om de economie te kunnen blijven stimuleren en de schulden te kunnen financieren.’ De marktrente steeg in reactie op de nieuwe ‘tax cuts’ sterk.
Wereldwijde obligatieporfeteuille
Het ING First Class Obligatiefonds speelt op de onzekerheid op de wereldwijde obligatiemarkten in door een brede spreiding aan te houden.
‘Wij beleggen in staatsobligaties, asset backed securities, high yields en schuldpapier uit de opkomende landen. Die laatste categorie blijft ook in 2011 interessant’, zegt van Zwol.
Bedrijfsobligaties
‘Bedrijfsobligaties zijn in 2008 geëxplodeerd. In 2009 en 2010 zijn ze weliswaar gecorrigeerd, maar ze geven nog altijd een hoog rendement. De risico/rendement-verhouding is beter dan bij staatsobligaties, maar als je in credits belegt moet je dat wel gediversificeerd doen.’
Van Zwol zegt dat hij en co-manager Sylvain de Ruijter bij staatsobligaties vooral ook veiligheid zoekt in sterke Eurolanden zoals Duitsland en Nederland. Maar schuldpapier uit de periferie van Europa kan toch interessant zijn.
‘Neem Italië, dat heeft een sterke begroting en sluiten we niet uit. Want dan mis je rendement.’
Herstructurering
Van Zwol denkt dat de landen in de periferie de komende twee tot drie jaar redelijk veilig zijn, maar dat niet uit te sluiten valt dat sommige van deze landen daarna tot herstructurering van de schuld gedwongen zullen worden.
Volg de actuele koers van het ING First Class Obligatiefonds
Het fonds, dat dit jaar een recordinstroom van 250 miljoen euro heeft gehad, wordt in de asset allocatie door banken veelvuldig gebruikt om het obligatiegedeelte van klanten voor zijn rekening te nemen.
Samgenstelde benchmark
Van Zwol en de Ruijter zijn actieve managers, die al langer enthousiast zijn over schuldpapier uit opkomende landen. ‘Deze landen zijn beter gepositioneerd dan het Westen. Zij hebben geen balansproblemen en geen ongezonde banken, terwijl het groeiperspectief ook beter is.’
Het fonds heeft een samengestelde benchmark waarvan, binnen vastgestelde grenzen, kan worden afgeweken.
Het beleggingsbeleid stoelt volgens van Zon op drie pilaren: macro-economische analyse, kwantitatieve analyse en marktanalyse. Daarbij hebben deze drie pilaren een verschillende beleggingshorizon.
Geen rangorde
Het ING First Class Obligatie Fonds bestaat uit vier mensen, waarvan de kern al sinds 2001 samenwerkt.
Zij zijn verantwoordelijk voor het besluitvormingsproces rond duration, curvepositionering, landenselectie en de invulling van het staatsobligatiegedeelte van de portefeuille. Bij de strategie is er geen sprake van een rangorde.
Daarnaast wordt gebruik gemaakt van vele specialisten die ING IM op bij voorbeeld het terrein van emerging markets of bedrijfsobligaties heeft.
Sinds de oprichting van het fonds in 2004 heeft het bovengemiddelde rendementen laten zien. Door de hogere volatiliteit heeft het fonds wel een wat hoger risicoprofiel dan veel vergelijkbare fondsen.