In navolging van de grote Westerse landen kan ook het Midden-Oosten in economisch zwaar weer terecht komen. Daarom is het aan te bevelen om Europese bedrijven uit de beleggingsportefeuille te halen die een grote exposure hebben in deze regio.
Dat zegt Philip Dicken, fondsmanager van het Threadneedle Pan European Smaller Companies fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Exposure verkleinen
Dicken heeft recentelijk het Duitse bouwbedrijf Bauer van de hand gedaan, dat betrokken is bij grote bouwprojecten in deze regio. ‘Het is een uitstekend bedrijf, met een uitstekend management, maar in deze fase willen wij onze risico’s zo beperkt mogelijk houden.’
Ook West-Europese bedrijven die actief zijn in Oost-Europa, dat eveneens kwetsbaar is voor de gevolgen van de wereldwijde recessie, worden uit de portefeuille verwijderd.
De fondsmanager vertrouwt bij zijn beleggingsbeslissingen sterk op de macro-economische afdeling van fondsenhuis Threadneedle die al langere tijd kritisch is over aandelen en een voorkeur heeft voor vastrentende waarden.
Macro-economisch onderzoek
Deze zomer adviseerde de onderzoeksafdeling om uit olieservices te stappen, een sector waar Dicken tot dan toe zeer enthousiast over was. Aanleiding waren signalen dat de economie wereldwijd afkoelde en de olieprijzen zouden dalen.
Het Threadneedle Pan European Smaller Companies Fund is drie jaar geleden gelanceerd en is sindsdien een outperformer. Eind dit jaar zal het fonds een rating krijgen van Morningstar en waarschijnlijk met 5 sterren ‘binnenkomen’.
Dit jaar staat het fonds echter op een negatief rendement van ruim 40 procent. Dat is nog altijd beter dan de benchmark, maar erkent Dicken dat zegt weinig als je zoveel geld verliest.
Stockpicking
Hij ziet echter een groot opwaarts potentieel voor het fonds, dat belegt in middelgrote en kleine ondernemingen in Europa. Het fonds doet aan stockpicking, hetgeen volgens Dicken aan te bevelen is aangezien veel - met name - kleinere ondernemingen in liquiditeitsproblemen kunnen komen door de kredietcrisis.
‘Het is essentieel bedrijven te kiezen met een sterke balans en een goede cash flow, die bovendien de potentie hebben dominant te worden in hun sector. Het zijn prijszetters, of kunnen dat in elk geval worden,’ zegt Dicken. ‘Of we bedrijven wel of niet in portefeuille nemen, hagt ook af van de vraag of we het snel kunnen verkopen als we dat willen.’
Ondergewaardeerd
Het fonds belegt in gezondheidszorg, retail, maar ook in materialen en industrials. Daarbij heeft het een voorkeur voor ondergewaardeerde aandelen. Daarvan zijn er op dit moment genoeg, stelt Dicken.
Maar oplettendheid is geboden, want er zijn veel bedrijven waar de winstverwachtingen moeten worden bijgesteld en dan ziet de waardering er al weer heel anders uit. Het fonds concentreert zich op ‘shares below fair value’.
Groot en klein
Dicken erkent dat in een sterk dalende markt grote bedrijven beter op de beurs presteren dan kleine. Maar als het herstel weer in zet, dan groeit het aandeel van de Small en Midcaps sneller, zegt hij.
Het Threadneedle Pan European Smaller Companies Fund heeft 75 bedrijven in portefeuille, waaronder het Ierse farmaceutische bedrijf DiaSorin, de Duitse opticien Fielmann en het Nederlandse Vopak en BinckBank; 65 procent wordt jaarlijks verkocht.
Het beheerde vermogen bedraagt 91 miljoen euro.