Aandelen zijn niet goedkoop, maar ook zeker niet overgewaardeerd. Een correctie ligt niet in het verschiet, wel zal de toegenomen volatiliteit aanhouden.
‘Koersen zullen beweeglijker zijn dan beleggers gewend zijn in de afgelopen jaren. Tussentijdse dalingen bieden echter ook kansen om aandelen tegen aantrekkelijke tarieven te kopen’, zegt Robeco’s chief investment officer Lukas Daalder.
Volgens hem vraagt dat om het actief beheren of laten beheren van de beleggingsportefeuille. ‘Buy and hold is niet langer een optie.’
Shiller P/E
Dat aandelen niet te duur zijn baseert Daalder onder meer op de zogeheten Shiller P/E ratio. Deze ratio zet de belangrijkste aandelenindices af tegen de gemiddelde winst die de afgelopen tien jaar door de beursgenoteerde bedrijven is behaald. Zo wordt een visie op de waarderingen niet vertroebeld door bijvoorbeeld economische cycli en tijdelijke schokken.
Maar hij ziet meer signalen die de huidige aandelenwaarderingen ondersteunen. Zo kopen veel beursgenoteerde ondernemingen, waaronder Coca-Cola en Apple, eigen aandelen in op het huidige prijsniveau. Dit heeft een positief effect op de koersen en doet de winst per aandeel stijgen.
‘Particulieren aanzelen nog’
Ook het relatief kleine deel particuliere beleggers in de markt wijst op een realistische waardering. ‘Historisch gezien valt een snelle instroom van geld van particuliere beleggers doorgaans samen met een piek in aandelen. Daarvan is nog geen sprake’, zegt Daalder. ‘Veel particuliere beleggers aarzelen juist nog om in te stappen.’
Een substantiële daling van de koersen voorziet de beleggingsspecialist voorlopig dan ook niet. ‘Beleggers liepen de afgelopen jaren wat vooruit op de verwachte ondernemingswinsten. Dat kan niet eindeloos doorgaan. De aandelenkoersen zullen zich meer in lijn met de gerealiseerde winsten van de onderliggende ondernemingen bewegen.’
Hij wijst in dit verband op de verbeterde winstmarges van bedrijven, vooral in de Verenigde Staten. ‘Een sterke stimulans voor de bedrijfsresultaten is de lage olieprijs. Bedrijven zijn bovendien goed gepositioneerd voor het economisch herstel. Veel ondernemingen wisten hun schuldpositie al eerder tegen aantrekkelijke tarieven te herfinancieren.’ Daarbij verwacht hij dat een al te sterke loonstijging zal uitblijven.