Sinds de staatsgreep in Egypte hebben we onze posities daar een klein beetje afgebouwd en sinds het bloedige neerslaan van de protesten vorige week nog ietsje verder. Als gevolg van de gestegen koersen is de weging van Egypte binnen ons fonds echter nagenoeg gelijk gebleven.
Dat zegt Cornelis Vlooswijk van het Robeco Afrika Fonds in gesprek met Fondsnieuws. Het fonds heeft een kleine zes procent van het fondsvermogen belegd in Egypte.
‘Onze outlook voor Egypte is sinds vorige week wel wat negatiever geworden voor de komende 12 tot 18 maanden’, vertelt Vlooswijk.
‘Wij zijn echter niet een fonds dat als het sentiment in een land verandert we in een keer al onze posities verkopen. Wij proberen weinig te handelen en daardoor de kosten laag te houden. Bovendien geloven wij in een goede spreiding. In Afrika kan het in een ander land immers ook zomaar misgaan.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Aandelen in Afrika kunnen door het dak gaan
Maar dat neemt niet weg dat er in Egypte het een en ander gebeurd is, beaamt de fondsmanager. ‘Sinds begin van het jaar staat de MSCI Egypt op -11 procent. Op het dieptepunt, op 23 juni stond hij echter op -24 procent.
Eind juni vonden die enorme protesten plaats, waarop de machtswisseling volgde. Daarop werd door binnenlandse beleggers echter positief gereageerd waardoor de koersen stegen. Hier kwam nog bij dat er ook financiële steun werd toegezegd door Koeweit, Saoedi-Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten.
Vervolgens werd het iets rustiger, tot vorige week. De kans op meer geweld is nu wel toegenomen en het verkrijgen van een steunpakket van de Wereldbank en het IMF is klein. Het enige lichtpuntje is dus de toegezegde steun door de landen uit de omgeving.’
Het bloedige neerslaan van de protesten begon woensdag. De dag erna, de donderdag is de beurs dicht gebleven. Vrijdag en zaterdag is de beurs in Egypte altijd dicht, maar zondag is hij gewoon weer open gegaan. De koersen zijn toen wel iets gedaald maar eigenlijk verrassend goed blijven liggen, aldus Vlooswijk.
‘Wij hebben bijvoorbeeld een bedrijf dat handelt voor de helft van de boekwaarde en 15 procent dividend per jaar uitkeert. Dan vraag ik mij af: wil ik dit bedrijf nu verkopen? Het antwoord is eigenlijk nee. De kans dat zo’n aandeel op de lange termijn een prima rendement oplevert, is behoorlijk groot.
Anders dan na het afzetten van Mubarak in 2011, kampt het fonds nu volgens Vlooswijk maar met een geringe uitstroom. Toen ging de beurs echter zo’n 37 dagen dicht en gingen de koersen flink onderuit. Het fonds zat bovendien voor een veel groter gedeelte (zo’n 20 procent) in Egypte.
Momenteel staat het Robeco Afrika Fonds op een year to daterendement na kosten per afgelopen woensdag van 1,23 procent. Dat is beter dan menig opkomende marktenfonds dat belegt in Azië of Zuid-Amerika.
Kijk hier voor meer informatie over het Robeco Afrika Fonds
Volgens Vlooswijk komt dat met name doordat de zogenoemde frontier markets beter overeind blijven dan de grotere, meer bekende opkomende markten.
‘Naar de grotere opkomende landen is de afgelopen tien jaar veel meer geld toegegaan. Daar wordt nu dus ook veel meer geld weggehaald.’
Dit als gevolg van de tegenvallende groei in China en de angst voor de gevolgen van het afbouwen van het obligatieopkoopprogramma van de Fed.
Ghana
Vlooswijk: ‘Een land als Ghana doet het nu bijvoorbeeld heel goed. De beurs is daar dit jaar al met 42 procent gestegen. De economische groei is goed, de productie neemt toe en mensen krijgen meer te besteden, maar ja in 2011 en 2012 was het beursrendement in Ghana teleurstellend.’
Het fonds heeft zo’n 8 procent naar het land gealloceerd. Vlooswijk wil dit eigenlijk niet uitbreiden omdat de aandelen niet meer zo heel goedkoop zijn, maar ook omdat de liquiditeit er ‘wat minder’ is.
Nigeria is wel weer heel liquide, daar zit het fonds in voor zo’n 20 procent. Nigeria deed dit jaar tot nu toe +11 procent, maar ook dit land kent de nodige risico’s.
De grootste positie wordt gevormd door Zuid-Afrika (40 procent). Hier staat de beurs dit jaar tot nu toe echter op -16 procent. Zuid-Afrika kent echter verreweg de grootste beurs van het continent.
Vlooswijk: ‘Door de tegenvallende resultaten hadden we onze positie teruggebracht naar zo’n 32 procent. Doordat de rand nu sterk verzwakt is, hebben we echter recent weer wat bijgekocht.’
Wat de sector-verdeling betreft zit het fonds het zwaarst in financials (meer dan 40 procent). Dit omdat een groot deel van de beschikbare beleggingen in Afrika banken zijn, maar volgens Vlooswijk ook ‘omdat het in een land waar groei is, goed is om in banken te zitten’.