Korea stond altijd bekend om haar lage dividenden, maar inmiddels zijn deze flink hoger geworden. Hier komt bij dat Koreaanse aandelen goedkoop zijn.
Dat zegt hoofd aandelen opkomende markten Wim-Hein Pals van Robeco tijdens een media-bijeenkomst van het fondshuis in Amsterdam.
Om beleggen in opkomende markten zo succesvol mogelijk te maken, is het volgens hem verstandiger in te zetten op landen dan op individuele bedrijven aldaar. Een van zijn favoriete markten is Korea, maar ook in landen als China, Rusland, Indonesië, Argentinië en India zit Robeco overwogen.
Korea vormt de grootste overweging op landenniveau in het Emerging Market Equities fonds van Robeco waarin 6 miljard euro aan vermogen zit. Het gaat om een overweging van ruim 5 procent ten opzichte van de benchmark, die zelf voor bijna 15 procent naar het land is gealloceerd.
Reden voor het enthousiasme van Robeco over Korea vormen de dividenden die er met sprongen zijn geklommen. Pals: ‘Korea stond bekend om haar notoire onderbetaling aan aandeelhouders. Ze hadden enórme bedragen op de bank staan, tegen een lage rente. Dan kun je het beter óf uitbetalen aan je aandeelhouders, óf investeren in een rendabel project. Maar onder druk van aandeelhouders - waaronder wij - zijn ze die gaan verhogen.’
Betaalden Koreaanse bedrijven in 2014 nog 13 duizend miljard Koreaanse won aan dividend, was dat twee jaar later 19 duizend miljard. Daarnaast is er sprake van een grote hoeveelheid buybacks: bijna 11 duizend miljard Koreaanse won in 2016, tegenover nog geen 3 duizend miljard Koreaanse won twee jaar eerder.
Korean discount
En dan is er nog altijd zoiets als de “Korean discount”: de korting die beleggers krijgen vanwege de lage dividenden in Korea, maar ook vanwege het geopolitieke risico in het land. ‘Die korting zal nog wel even bestaan, maar is wél kleiner worden door de verbeterde governance bij bedrijven’, aldus Pals.
Voorzichtiger is het beleggingsteam in India. Lange tijd zat Robeco flink overwogen in het land. Dit jaar heeft het team ‘fors gas teruggenomen’ als het gaat om het land waarin een groots hervormingsplan onder leiding van president Modi plaatsvindt. Op de lange termijn vindt Pals de omgeving voor Indiaase aandelen om die reden ‘prachtig’, ‘maar op het moment zijn ze vooral duur’.
Risico’s voor opkomende markten zijn er ook. Voor Mexico in het bijzonder is dat Trump, voor de markten in de brede zin is dat een volgende renteverhoging van de Fed.
Quantitative modellen
De landenselectie gebeurt bij Robeco volledig op basis van fundamentele analyse. Anders is dat voor de aandelenselectie: daarvoor gebruikt het fondshuis behalve fundamentele analyse, ook quantitative modellen. De 90 aandelen uit de portefeuille zijn dus óók op basis van factoren als waarde en momentum gekozen.
Uit de top tien
Hoewel het fonds zowel YTD als over vijf jaar outperformance beter presteert dan de benchmark, was het juist dit Emerging Market Equities fonds van Robeco dat dit kwartaal uit de lijst met tien best presterende fondsen binnen de categorie opkomende markten viel, zo bleek gisteren uit onderzoek van consultancybureau AF Advisors.
Eerder nam het fonds nog de zesde positie in in de lijst van best presterende beleggingsfondsen in de categorie wereldwijde largecap aandelen opkomende markten.
Pals: ‘Je ziet best wel een verloop in deze top tien lijsten. En we hebben een vaste overtuiging dat we hier snel in terugkomen.’ Daarbij merkt hij op dat de performance ‘beduidend boven de maatstaf MSCI EM’ is. ‘Alleen vallen we net buiten de top tien voor dit moment.’