Robeco is somberder geworden over de rendementen die op de lange termijn te behalen zijn. Het fondshuis heeft voor bijna alle beleggingscategorieën de verwachtingen voor de komende vijf jaar neerwaarts bijgesteld, omdat een recessie ‘onvermijdelijk’ is.
Dat blijkt uit een vooruitblik van de Rotterdamse asset manager op 2020 tot 2024.
Robeco verwacht in die periode een gemiddeld jaarlijks rendement van 3,25 procent op aandelen uit ontwikkelde markten, 3,75 procent op aandelen uit opkomende markten en -1,75 procent op staatsobligaties uit de eurozone. Vorig jaar ging het fondshuis nog uit van respectievelijk 4 procent, 4,5 procent en -1,5 procent.
Wat betreft aandelen uit opkomende markten wijkt het fondshuis af van bijvoorbeeld Achmea Investment Management, die in de meest recente update naar klanten nog repte over een gemiddeld jaarlijkse rendement van 8 procent de komende vijf jaar.
Over in totaal acht beleggingscategorieën is Robeco negatiever geworden over het verwachte rendement. Enkel over beursgenoteerd vastgoed, grondstoffen en inflatie van ontwikkelde markten is de visie van het fondshuis onveranderd ten opzichte van vorig jaar.
Grondstoffen
Over grondstoffen is Robeco sowieso het meest positief, met een verwacht jaarlijks rendement van 4 procent in de periode 2020-2024. Eerdere negatieve “rolrendementen” worden naar verwachting van het fondshuis weer positief. ‘Volgens onderzoek worden de hoogste rendementen voor grondstoffen gegenereerd in een omgeving waarin de spotprijs boven de futuresprijs ligt, vaak in een macro-economische omgeving waarin voorraadniveaus dalen’, aldus het fondshuis in het rapport.
Daarnaast kan een sobere houding van de Chinezen grondstofprijzen in de kaart spelen, en hebben grondstoffen de neiging beter te presteren dan aandelen in een inversie-omgeving na een recessiecurve, schrijft Robeco.
Recessie
De wijdverspreide rendements-bijstellingen zijn ingegeven door de overtuiging van het fondshuis dat een recessie onvermijdelijk is in de komende vijf jaar. ‘Dat zal ervoor zorgen dat veel categorieën rendementen zullen genereren beneden het historisch gemiddelde.’
Met nominale beleidsrentes die dichtbij of bij de effectieve ondergrens liggen, is Robeco van mening dat centrale banken in ontwikkelde economieën slecht uitgerust zijn om die recessie het hoofd te bieden. ‘Dat wil niet zeggen dat we het vermogen van centrale banken om de grens van onconventioneel beleid te verleggen, onderschatten. Maar, er zal steeds meer worden erkend dat het monetaire beleid zijn grenzen kent. Centrale banken hebben te centraal gestaan in marktdiscussies. Monetaire bankiers kunnen de overvloed aan besparingen niet elimineren en de risicoaversie van consumenten niet veranderen in een omgeving van torenhoge politieke onzekerheid.’
Verschuiving naar fiscaal
Het fondshuis verwacht dat ingegrepen wordt vanuit de fiscale zijde, aangezien overheden beter uitgerust zijn om “cruciale macro-parameters” als een lagere vakbondsgraad of afnemende onderhandelingspositie voor werknemers te verschuiven.
Volgens het fondshuis zal de zoektocht naar beleidsruimte een belangrijk aandachtspunt blijven de komende vijf jaar. ‘Een fiscale stimulans helpt bij het vergroten van de totale vraag en het verhogen van de inflatieverwachtingen, maar heeft wél een prijs’, waarschuwt Robeco. Herstel van de recessie zou weleens lang kunnen duren, klinkt het vrezend.