De aanhoudend sterke winstgroei, het uitzicht op een handelsakkoord en de institutionalisering van de markt maakt China een aantrekkelijke markt voor waardebeleggers, stellen Wim-Hein Pals en Arnout van Rijn van Robeco.
De twee beleggingsspecialisten gaven woensdag een presentatie ter gelegenheid van het feit dat Robeco 25 jaar geleden haar eerste opkomende marktaandelenfonds lanceerde.
Volgens Pals lijden de winsten van beursgenoteerde Chinese bedrijven nog nauwelijks onder de handelsoorlog tussen de twee economische grootmachten. ‘Ondanks alle problemen, zal de winstgroei er dit jaar naar verwachting uitkomen op 20 procent.’
In haar basisscenario gaat het fondshuis er bovendien van uit dat Trump en Xi hun ruzie volgend jaar zullen bijleggen als er in de VS presidentsverkiezingen worden gehouden. ‘Het proces ernaartoe zal met vallen en opstaan zijn, maar beide presidenten kunnen wel een succesje gebruiken. Dat kan voor een opluchtingsrally zorgen.’
Werkelijk waardering
Ondertussen wordt op de lokale Chinese aandelenmarkt de invloed van professionele beleggers voelbaar. CIO Asia-Pacific Van Rijn: ‘In deze markt neemt de dominantie van de speculerende particuliere belegger af. Beleggingsfondsen, verzekeraars en andere institutionele beleggers krijgen een steeds groter deel van de markt in handen. Zij kijken wél naar de fundamentals, waardoor de werkelijke waarderingen beter tot uitdrukking komen. Dat speelt ons in de kaart.’
Behalve een bottom-up selectie van aandelen waarbij ESG-factoren een prominente rol spelen, wordt in de samenstelling van de portefeuille ook rekening gehouden met de top-down visie.
Van Rijn: ‘Vooral op het valutarisico kun je nat gaan. In dat opzicht lijkt China best gevoelig, omdat de yuan als wapen in de handelsoorlog wordt ingezet. Maar in plaats van tegen alleen de dollar, managen ze hun eigen munt sinds 2016 feitelijk tegen een mandje van internationale valuta. Nadat de waarde van de yuan eerder teveel was opgelopen om de Amerikanen te plezieren, kun je stellen dat deze nu weer terug is op het gewenste niveau van het mandje.’
Hij vervolgt: ‘Een verdere daling van de yuan is onwaarschijnlijk omdat het de kapitaalvlucht aanwakkert. Bovendien wordt de munt nog altijd ondersteund door een flink overschot op de handelsbalans. Daarom denken we dat de yuan nu redelijk gewaardeerd is.’
Nog twee redenen om China nu te overwegen binnen de Global Emerging Markets Equities Strategy zijn de hoge economische groei en een toenemend aantal bedrijven dat op een aandeelhoudersvriendelijke manier wordt geleid (lees: meer dividend uitkeren). Dat laatste is een belangrijke oorzaak voor de achterblijvende performance van aandelen uit China en andere Aziatische landen de afgelopen twee decennia.
Waar Robeco op inzet in China? Private bedrijven waar de economische groei zich duidelijk vertaalt naar winstgroei. Op sectorniveau heeft het een voorkeur voor cyclische consumentenbedrijven en internetaandelen.
Vertrouwen geschaad
De techsector zal overigens wel blijvend de gevolgen van de handelsoorlog ondervinden, zegt Van Rijn, omdat de VS China op dit vlak niet meer vertrouwen. Dus komt het voor de uitdaging te staan om digitale infrastructuur aan te leggen zonder bijvoorbeeld de producten van Qualcomm.
‘China probeert al heel lang de internationale concurrentie aan te gaan in de halfgeleiderindustrie, maar dat is ze totdusverre niet gelukt. Mede daarom zou Taiwan met haar vele intellectueel eigendom op dit gebied een belangrijke rol kunnen gaan spelen.’