Vermogensbeheerder Robeco heeft aanpassingen gedaan in het kwantitatieve model waarvan het gebruik maakt bij de sturing van een aantal absolute return fondsen.
Zo zijn een aantal variabelen toegevoegd, waardoor er beter kan worden ingespeeld op korte termijntrends.
Dit zegt Michael Strating, beheerder van het Robeco All Weather Global Equities Fund, in gesprek met Fondsnieuws.
Achilleshiel strategie
Het All Weather Fund heeft na 9 maart in zijn prestaties last gehad van de abrupte omslag op de wereldwijde aandelenmarkten. De reden is dat het fonds gestuurd wordt door het kwantitatieve model dat er van uit gaat dat koerstrends zich voortzetten.
‘Dat is de achilleshiel van de strategie’, erkent Strating, omdat het op de korte termijn voor negatieve rendementen kan zorgen. Bij vergelijkbare eerdere crises, zoals in de zomer van 2007, werd die schade snel ingelopen.
Bij abrupte marktomslagen, zoals in maart duurt het even voordat het model de nieuwe trend oppakt. Dat zorgt op korte termijn voor negatieve rendementen, zegt Strating. Het fonds rendeert vooral goed bij markten die gedurende langere tijd stijgen of juist dalen.
Snelle omslag
Het All Weather fund (en zijn voorloper Robeco Global Long/Short Quand Fund) presteerde in januari en februari beter dan het beursgemiddelde. Maar bij de snelle omslag van maart liet men negatieve cijfers zien. Oorzaak is dat het kwantitatieve model uitgaat van een middellange termijntrend (6 tot 12 maanden).
Het fonds, geïntroduceerd in september 2008, staat nu op een year to date van -13 procent. Ook andere fondsen van Robeco, zoals Lux-o-Rente, hadden last gehad van de snelle omschakeling op de aandelenmarkten.
Tot de aanpassingen in het model is al eerder door Robeco besloten. In 2007 en 2008 is er aan gewerkt en afgelopen maanden zijn de veranderingen stapsgewijs geïmplementeerd.
Als gevolg van deze aanpassingen wordt het model veel minder gevoelig voor de richting waarin de markt beweegt. Strating schat de omvang van de aanpassingen op 20 procent.
Hij zegt dat men al verbeteringen in het model ziet, hetgeen bij het All Weather Fund de schade heeft beperkt in mei en in juni tot een positief rendement heeft geleid.
Neutrale portefeuille
Het beleggingsbeleid is erop gericht longposities in te nemen in aandelen waarvan men verwacht dat ze outperformen en shortposities in aandelen waarvan verwacht wordt dat ze underperformen.
Een belangrijke leidraad daarbij is de waardering van de onderneming (onder- of overwaardering). Het fonds streeft naar een beta van 0. Die breed gespreide neutrale portefeuille houdt in dat men zowel grote netto sector-, als regioposities probeert te vermijden.
De portefeuille speelt in plaats daarvan in op waarderingsgerichte thema’s, zoals waardering en managementbeleid, en thema’s gericht op beleggersentiment, zoals koersmomentum en winstherzieningen.
Human overview
Of die marktneutrale strategie werkt, hangt volgens Strating vooral af van de doeltreffendheid van het kwantitatieve aandelenselectiemodel. Doel van de recente aanpassingen is om het risico van de totale beleggingsportefeuille te laten afnemen.
‘Hoewel het model de selectie doet, is er wel een human overview’, zegt Strating.
In principe volgt men de aanbevelingen van het model, maar als er sprake is van extreme omstandigheden dan kan er worden besloten om in te grijpen.
Volkswagen-aandeel
‘Dat was bijvoorbeeld het geval toen de koers van Volkswagen enige tijd terug explodeerde, en het All Weather Fund een longpositie aanhield. Het Volkswagen-aandeel werd kort voor de koerscorrectie met 70 tot 80 procent winst verkocht.’
De selectie vindt plaats uit duizenden aandelen. Veelal mag een aandeel voor niet meer wegen dan 0,5 procent van de portefeuille. Indien er een winst op een aandeel van 50 basispunten van de portefeuille wordt gemaakt, wordt het aandeel automatisch verkocht.