‘Het is een goed moment om weer wat meer bullish te zijn’, zegt Jeroen Blokland, hoofd van het multi asset team van Robeco, bij een toelichting op de Investment Outlook 2021. Vooral voor aandelen en grondstoffen rekent het huis op dubbelcijferige rendementen.
Robeco voorziet voor aandelen een rendement een rendement van tussen 10 en 16 procent en voor grondstoffen van 8 tot 12 procent.
Blokland verwacht dat de bbp-niveaus eind 2021 terug zijn op het niveau van vóór de coranacrisis, ook in Europa. Dat betekent dat de economische cyclus zou opschuiven van recessie naar herstel. Met een groei van de winst per aandeel van 20 procent, zou van dat herstel al sprake zijn, aldus Blokland. Dit is ook meteen de belangrijkste reden voor de optimistische rendementen die hij voorziet voor 2021.
Robeco gaat in het basis scenario ervan uit dat alle sectoren die hard geraakt zijn door de crisis weer zullen opveren. ‘Dit geldt dus ook voor cyclische aandelen buiten de Verenigde Staten’, denkt Blokland. Hij verwacht dat deze aandelen het in het komende jaar zelfs beter gaan doen dan Amerikaanse aandelen.
Commodities vinden evenwicht terug
Grondstoffen staan al langer op de radar bij Blokland en hij verwacht dat het evenwicht tussen aanbod en vraag verder zal herstellen in het nieuwe jaar. De vraag naar basismaterialen neemt toe, vooral dankzij China, wat zorgt voor hogere prijzen. Ook verwacht Robeco dat de OPEC+ de productie langzaam opvoert in lijn met de terugkeer van de vraag, waardoor de olieprijs flink kan stijgen. Edelmetalen zullen wel iets minder rugwind ervaren in 2021.
In onderstaande tabel een overzicht van de rendementsverwachtingen per asset categorie. In lijn met de draai die de asset manager in de tweede helft van het jaar al inzette naar meer risicovolle assets, is de visie voor 2021 optimistisch.
Uitzondering op de regel zijn de vooruitzichten voor staatsobligaties, die volgens Robeco een slecht jaar tegemoet zullen gaan. Hoewel obligatierendementen wel wat hoger zouden moeten komen te liggen in het nieuwe jaar, is het opwaarts potentieel beperkt door het beleid van centrale banken. Blokland verwacht dat het huidige beleid zal worden voortgezet in de komende tijd. Met als gevolg dat de yieldcurve wel iets steiler zal worden, maar niet veel.
‘Tackling the trilemma’
Wat in ieder geval voor Blokland doorslaggevend is voor de projecties dat is dat alles draait om de ontwikkelingen rond een vaccin. Dat is van wezenlijk belang voor het oplossen van het zogenoemde trilemma.
Hiermee doelt Blokland op het spanningsveld tussen volksgezondheid, persoonlijke vrijheid en de economie. Hij refereert aan een uitspraak van Allianz-topadviseur Mohamed el-Erian: ‘De uitbraak van Covid-19 confronteert beleidsmakers met een trilemma: een aanvaardbare afweging tussen volksgezondheid, economie en persoonlijke vrijheid. Het is precies deze afweging en de versoepeling daarvan die de economische, markt- en sociale vorm zullen bepalen omstandigheden in 2021.’
In het basis scenario gaat Robeco ervan uit dat in het komende jaar meerdere vaccins goedgekeurd zullen worden, hetgeen een opstap zal zijn naar een nieuw normaal. Hoe dat eruit ziet is moeilijk te voorspellen, zegt Blokland, maar zeker is dat het anders zal zijn dan het oude normaal.
De volledige outlook van Robeco leest u hier.