De wereldeconomie zal in de komende vijf jaar gedomineerd worden door een machtsstrijd op drie fronten. Zo zal de relatie tussen de Verenigde Staten en China vermoedelijk verslechteren, zal er een strijd zijn tussen fiscaal en monetair beleid, en zal de inzet van kapitaal ten koste gaan van arbeid.
Dit schrijft Robeco in een vooruitblikkend rapport.
Robeco zag in de afgelopen decennia de bedrijfswinsten tot recordhoogte stijgen, terwijl het aandeel van arbeid in de economie juist afnam. Het fondshuis waarschuwt dat reshoring, het terughalen van productie naar het thuisland, een uitdaging vormt voor de winsten van bedrijven. ‘Het geeft arbeiders een betere onderhandelingspositie’, aldus Robeco. Dat wakkert inflatie aan, door loonstijgingen.
AI verhoogt de inzet
Volgens wetenschappers wordt reshoring aangejaagd door technologische vooruitgang op het gebied van automatisering, die vooral zichtbaar is in ontwikkelde economieën, waardoor de kosten voor de productie hier afnemen. ‘Lage-inkomenslanden in Azië worden relatief minder aantrekkelijk en verliezen productie, omdat bedrijven hun productie terug naar de ontwikkelde economieën verplaatsen’, zo stelden wetenschappers van de Universiteit van Maastricht recent nog in een paper.
Ontwikkelde economieën profiteren zo van toegenomen productie en hogere lonen. Hoe de lonen zich daadwerkelijk ontwikkelen in een omgeving van krappe arbeidsmarkten en een hardnekkige inflatie blijft nog de vraag en zal uiteindelijk de afloop bepalen in de strijd tussen kapitaal en arbeid, aldus Robeco.
‘De belofte van generatieve kunstmatige intelligentie heeft de inzet alleen maar verhoogd’, zo stelt strateeg Peter van der Well van Robeco. ‘De enorme toename van technologische mogelijkheden in de huidige economie heeft de kans op conflicten vergroot.’
Fiscaal versus monetair beleid
Volgens het fondshuis wordt er ook een strijd gevoerd tussen de fiscale autoriteiten en centrale banken. Sinds de coronacrisis zijn overheden met veel fiscale stimuleringsmaatregelen gekomen, die de inflatie opdrijven, terwijl centrale banken dit effect juist proberen te temperen. ‘Overheden die voor een langere periode blijven uitgeven, zullen niet helpen bij het omlaag krijgen van de inflatie en brengen daarmee de inflatiedoelstelling van centrale banken van 2 procent in gevaar’, aldus Robeco. ‘Als de inflatie langer boven de doelstelling blijft, dan is het onwaarschijnlijk dat centrale banken spoedig terugkeren naar een ruim monetair beleid.’
China en VS liggen met elkaar overhoop
Tot slot vormt de strijd tussen China en de Verenigde Staten om technologische dominantie een risico voor beleggers. Er lijkt volgens Robeco weinig zicht op een verbetering in de relatie en handelsperikelen kunnen een rem zetten op de wereldwijde economische groei. ‘Het streven van westerse regeringen om de status quo te handhaven kan leiden tot meer regelgeving, hogere militaire uitgaven en minder laisser-faire’, aldus de vermogensbeheerder.
Milde recessie in 2024
Om te bepalen wat de impact is van deze factoren op de wereldeconomie gaat Robeco in het basisscenario uit van een economische impasse met een milde recessie in 2024 en een inflatie die stabiliseert rond gemiddeld 2,5 procent tegen 2029. In het positieve scenario leidt een vroege, grootschalige toepassing van kunstmatige intelligentie tot enorme technologische vooruitgang, die tot een desinflatoire aanbodschok voor de wereldeconomie leidt. In het negatieve scenario leidt het wantrouwen tussen de grootmachten tot lage groei en stagflatie, zo voorziet Robeco.
Wat de uitkomst ook is, de ontwikkelingen creëren ook kansen voor beleggers. Krijgt AI daadwerkelijk de wind in de rug, dan blijven de huidige dure technologiebedrijven goed presteren en gaat in andere sectoren de productiviteit omhoog, wat volgens Robeco een jaarlijks rendement kan opleveren van 11 procent voor aandelen.
In het negatieve scenario, waarin centrale banken de inflatie bestrijden, maar in de weg worden gezeten door overheden, zal de wereldeconomie onder druk komen, waardoor er kans is op een lager rendement voor risicovolle beleggingen. Robeco houdt dan rekening met een gemiddelde koerswinst op aandelen van 2,5 procent per jaar. In zo’n situatie ziet de vermogensbeheerder kansen in bedrijfsobligaties.