Nederlands bekendste fondsmanager Rolf Stout is bezig aan een inhaalrace: nadat het wereldaandelenfonds Fortis OBAM vorig jaar was uitgekomen op -66 procent en een underperformance had gehad van 28 procent, staat het fonds per eind juli op een Year to Date van 49 procent en een outperformance van de MSCI World Index van meer dan 35 procent.
Dit tot nu toe geleverde resultaat is mede toe te schrijven aan het feit dat Fortis OBAM kort voor de op 9 maart ingezette koersrally zijn belang in financials verhoogde, zegt Rolf Stout in een interview met Fondsnieuws.
Tegelijkertijd werd de positie in het Verre Oosten verlaagd ten gunste van de VS en Europa.
Risico’s verlaagd
In het laatste kwartaal van 2008 stond Fortis OBAM toenemend onder druk van beleggers om de weging van de portefeuille drastisch aan te passen. Stout en zijn collega Peter Ranty weigerden dat, omdat ze vonden dat de koersdalingen werden gedreven door sentiment en niet door fundamentals.
Wel werd het aantal bedrijven binnen een sector verminderd, omdat bleek dat een grotere uitwaaiering de risico’s niet verlaagde. Daarnaast is de beleggingshorizon binnen de tactische portefeuille verlaagd van drie à vijf naar één à drie jaar.
Financials in portefeuille
Fortis OBAM blijft dezelfde thema’s spelen als vorig jaar, zegt Stout: overwogen in grondstoffen en basismaterialen, terwijl qua landenallocatie de nadruk ligt op China, Indonesië en - terug in de portefeuille - Zuid-Korea.
In maart zijn daar financials als thema aan toegevoegd. ‘Uit gesprekken werd ons duidelijk dat ze te zware klappen hebben gehad. Bedrijfsmatig stonden ze er toen al best goed voor. Het risico was dat de omvang van het vermogen onvoldoende was om de afboekingen op de slechte leningen te dragen.’
‘Dat is verminderd, omdat deze vaak in aparte vehikels werden ondergebracht met overheidsgaranties. Naast dit verminderde risico zijn de rente-inkomsten voor de banken momenteel fenomenaal. Daarnaast zijn de risico’s veelal ondergebracht in aparte vehikels’, zegt Stout.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Rolf Stout ziet grote kansen in banken
Hoewel sommige analisten bankaandelen te duur vinden, ziet Stout voor financials nog meer koerspotentieel. Aan verkopen denkt hij dan ook niet, tenzij de koersen van de bankaandelen nog eens 25 procent à 50 procent oplopen.
Hoge volatiliteit
Hij verwacht dat de volatiliteit op de markten blijft, omdat de traditionele langetermijnbeleggers er in steeds minder grote aantallen zijn. Die volatiliteit was voor Fortis Obam de laatste 52 weken 49.89, tegen 35.15 voor de benchmark.
Stout erkent dat de volatiliteit en de tracking error van het fonds inderdaad sterk zijn gestegen.
‘Wij waren er vooral op gericht de gemiddelde marketcap in de portefeuille te verhogen. We gaan er nu van uit dat als de beurzen in rustiger vaarwater komen ook de tracking error en de volatiliteit zullen dalen. Maar door de hogere marketcap denken we dat de risico’s nu al zijn verlaagd.’
Stout en Ranty stellen dat het jaar 2008 het spiegelbeeld lijkt te zijn van dit jaar: in de crisis van eind vorig jaar gingen basismaterialen, grondstoffen en emerging markets in het Verre Oosten zwaar onderuit, dit jaar lijken ze weer tot de winnaars te behoren. ‘ Net als in 2007’, stelt Ranty.
Koerspotentieel
De fondsbeheerders blijven dezelfde thema’s spelen. Een consolidatie acht Stout aannemelijk, al denkt hij wel dat de koersen eind van dit jaar hoger staan dan nu.
Fortis OBAM gaat uit van een ‘gematigd economisch scenario, maar de bedrijfswinsten ontwikkelen zich redelijk dankzij de lage kostenontwikkeling change to de verlaging van de kostenstructuuur van de meeste ondernemingen .’ Op twaalfmaandbasis ziet hij voor het fonds nog een koerspotentieel van 10 tot 15 procent.
Geruchten over vertrek
In de markt gaan onderwijl geruchten dat het vertrek van Rolf Stout als beheerder van het Fortis OBAM-team op stapel staat.
Stout: ‘Ik word volgend jaar 62. Daarmee bereik ik de vut-gerechtigde leeftijd en daaruit wordt de conclusie getrokken dat ik weg ga. Maar dat is nog lang niet zo.’
‘Er zijn andere problemen die veel belangrijker zijn ,zoals het wegwerken van de underperformance van 2008. Bovendien is het zo dat Peter op elk moment de leiding zou kunnen overnemen. Er is nog niets beslist. Beleggen vindt ik nog steeds leuk, zeker nu weer!’