Het beleid van de Amerikaanse autoriteiten ten aanzien van het al dan niet ondersteunen van financiële instellingen is ‘arbitrair’. Dat stelt Edith Siermann, fondsmanager van het obligatiefonds Rorento. ‘Bear Stearns wel, Lehman niet, AIG wel, dat begrijp ik niet.’
Het Financieele Dagblad bracht donderdag het nieuws dat Rorento in het eerste half ‘overwogen’ zat in financials en dat deze positie in het tweede kwartaal is uitgebreid.
Ook is er belegd in Lehman Brothers, de zakenbank die vorige week surseance van betaling heeft aangevraagd. Het bruto rendement was in de verslagperiode -1,7 procent onder de benchmark.
Visie links, sentiment rechts
Siermann zegt in een gesprek met Fondsnieuws.nl dat ‘men Lehman ten onrechte failliet heeft laten gaan, terwijl daar fundamenteel geen reden toe was.’
Volgens haar belegt het obligatiefonds in solide financials, maar wordt men er de laatste weken mee geconfronteerd dat ‘de fundamentele visie links gaat en het sentiment rechts. Wij houden fundamenteel vast aan wat we zien.’ Nader commentaar op posities die Rorento in Lehman heeft, wil ze niet geven.
Siermann stelt dat er sprake is van een vertrouwens- en een liquiditeitscrisis, waardoor obligaties risicovoller zijn dan in andere perioden. ‘Tot vorige week bestond in de markt de overtuiging dat er met de overheid een “lender of last resort” is, die voorkomt dat grote banken _ als ze zich niet schuldig hebben gemaakt aan fraude _ kunnen omvallen. Maar nu wordt er een arbitrair beleid gevoerd en dat leidt tot onzekerheid in de markt.’
Reddingsplan Paulson
De fondsbeheerder vindt dat het Amerikaanse Congres snel akkoord moet gaan met het reddingsplan voor de financiële sector van 700 miljard dollar, omdat anders wereldwijd een lange, slepende recessie dreigt, die ook grote gevolgen zal hebben voor de reele economie. ’
Minister Paulson van Financiën zei eerder dat hij geen verantwoording wil afleggen over de wijze waarop dit geld wordt gebruikt. Dat is een zwak punt, dat tot veel verzet in het Congres leidt. Maar we hebben geen tijd meer. Dat plan moet er echt snel komen.’
Naast staatsobligaties, belegt Rorento in bedrijfsobligaties. Daarbij is het fonds overwogen in financials, hoewel de positie wel al is afgebouwd. ‘De zwakke dossiers zijn aanzienlijk afgebouwd.’
De spread op senior bankpapier is nu 116 basispunten, vorig jaar om deze tijd was dat nog 20 tot 30, zegt Siermann. Zij gelooft dat de spread heel snel naar 50 kan terugvallen als de Amerikaanse regering haar reddingsplan door het Congres loodst.
Bedrijfsobligaties
De obligatiemarkt is volgens haar zeer illiquide, waardoor kopen en verkopen van bedrijfsobligaties heel lastig is en ‘het ook moeilijk is om je portefeuille anders in te richten als je dat zou willen. Er komen vrijwel geen nieuwe bedrijfsobligaties meer op de markt. Als je van posities af moet, wat in ons geval overigens niet zo is, dan is de realiteit dat je dat veelal met verlies zal moeten doen.’
Rorento heeft dit jaar een uitstroom gehad van 200 miljoen euro, wat volgens Siermann niet met de huidige marktproblemen te maken heeft, maar met het feit dat beleggers naar ‘andere, meer specifieke fondsen overstappen’. Rorento is met een vermogen van circa 2,6 miljard euro het grootse obligatiefonds van de Robeco Groep.
Bekijk actuele koersinformatie van Rorento