R-co Valor is aan het begin van 2020 voorzichtig gepositioneerd. De cashpositie in de portefeuille is opgelopen tot 30 procent en er is een positie van 12 procent in goudmijnen. Technologie blijft de belangrijkste sectorallocatie, terwijl China en Canada momenteel goed zijn voor meer dan 50 procent van het aandelenluik.
Met een stijging van bijna 30 procent in 2019 behoorde R-co Valor (ISIN: FR0011253624) tot een van de beste fondsen in zijn categorie. Het is een van de meest populaire flexibele gemengde fondsen die worden gecommercialiseerd in België. Het fonds heeft de afgelopen vijf jaar een rendement op jaarbasis van meer dan 9 procent gerealiseerd. De activa onder beheer zijn verdrievoudigd en bedragen al meer dan 2,4 miljard euro. Bovendien heeft R-co Valor Balanced (ISIN: FR0013367265), de meest evenwichtige variant van het fonds, sinds zijn lancering in oktober 2018 al meer dan 330 miljoen euro opgehaald.
Aandelen op het laagtepunt
Yoann Ignatiew (hoofdbeheerder van het fonds sinds 2008) was eind vorige week op doortocht in Brussel om te bespreken hoe de keuzes in zijn fonds hebben gepresteerd. Hij stond ook stil bij zijn beheerkeuzes voor het nieuwe jaar. Het is geen verrassing dat R-co Valor de obligatiemarkten volledig links laat liggen. De blootstelling aan de aandelenmarkten bedraagt zowat 70 procent van de activa onder beheer. Dat is een historisch vrij laag niveau.
‘Vandaag zijn we voorzichtiger geworden, omdat de waarderingen vrij hoog zijn. De markten hebben al geanticipeerd op een cyclisch herstel en op een aanhoudende groei van de bedrijfsresultaten in 2020. Daarom zijn de beurskoersen gevoeliger geworden voor externe schokken.’ Hij blijft over het algemeen positief voor de Noord-Amerikaanse markt, want 29 procent van het aandelenluik is belegd in de Verenigde Staten en vooral de positie van 32 procent in Canada valt op.
Canadees accent
‘De Federal Reserve blijft de situatie in de gaten houden, en zal tussenbeide komen indien de cyclus vertraagt, hoewel het een verkiezingsjaar is.’ De inkoop van eigen aandelen blijft eveneens een ondersteunende factor, en biedt een tegengewicht voor het aanzienlijke pessimisme op de markt. Het Canadese luik is gekoppeld aan de meer defensieve benadering. Zo is 14 procent van de portefeuille belegd in goudmijnen. Charles-Edouard Bilbault (co-beheerder van het fonds sinds 2017) benadrukt dat er veel redenen zijn waarom het gele metaal zal blijven stijgen. De koers van een ounce goud zou op lange termijn boven de 2000 dollar moeten uitkomen.
In een klimaat waarin de handelsoorlog geen spelbreker meer zou mogen zijn, heeft R-co Valor bijkomende posities ingenomen op de Chinese markt, die voortaan goed is voor 21 procent van de activa onder beheer. De beheerders zijn blijkbaar niet ongerust over het coronavirus. ‘Deze ziekte lijkt minder dodelijk te zijn dan het SARS-virus. Indien het toch een belangrijke impact zou hebben op de economie, dan zullen de autoriteiten ongetwijfeld snel de machine weer aanzwengelen door infrastructuurinvesteringen te gaan doen.’
Aantrekkelijke sectoren
Naast de goudmijnen zijn de vier sectoren met de grootste weging in de portefeuille technologie (24 procent van de activa onder beheer), financials (17 procent), industrials (14 procent) en gezondheidszorg (12 procent). ‘Het technologiesegment focust nu op effecten die aantrekkelijker gewaardeerd zijn (zoals bijvoorbeeld IBM) en meer gericht op China,’ benadrukt Charles-Edouard Bilbault.
Bij de financiële waarden blijven de waarderingen interessant (in Amerika), en de rendementen hoog. Tot slot wordt gezondheidszorg (en vooral biotechnologie) gewaardeerd omwille van zijn defensieve profiel. ‘Het is de enige sector die in 2018 niet was gedaald, en blijft dus een interessante diversificatie in de portefeuille.’
Over het algemeen blijven de aandelenposities vandaag verdeeld over drie grote allocaties: een aanzienlijk defensief luik (cash, goudmijnen, futures op de S&P 500), een cyclische component (financiële en industriële waarden) en een groeiluik (technologie en biotechnologie).
Dure obligaties
R-co Valor Balanced heeft dezelfde beursposities als R-co Valor. Het obligatieluik is momenteel goed voor 50 procent van de activa onder beheer. Yoann Ignatiew benadrukt echter dat dit luik momenteel zeer conservatief gepositioneerd is. De weging in obligaties met een A-rating werd immers opgetrokken. De duration is zeer kort, en er zijn bijzonder weinig posities in de meest risicovolle segmenten. ‘Wij nemen bovendien enkel obligaties op in portefeuille die zijn uitgedrukt in euro. We willen in dit luik immers geen wisselkoersrisico lopen’. Dit luik heeft dus een zuiver defensieve en diversifiërende functie.