Hoewel de wereldeconomie in de nasleep van de crisis van 2008 op dit moment hard groeit, is er geen reden om meer risico aan de beleggingsportefeuille toe te voegen.
Dat schrijft Lord Jacob Rothschild, de chairman van RIT Capital Partners, in zijn jongste half jaarrapportage aan zijn klanten.
Rothschild, telg uit de legendarische, gelijknamige bankiersfamilie, wijst erop dat maar liefst 120 landen in 2017 hun economische groei zagen stijgen, waarbij vooral de Verenigde Staten het zeer goed doen, evenals het daar gevestigde bedrijfsleven. Voor het tweede kwartaal van 2018 komen de S&P-fondsen - naar verwachting - uit op een een winststijging van meer dan 20 procent.
Toch vindt Jacob Rothschild dat waarderingen historisch gezien (te) hoog zijn, als gevolg van jarenlange lage rente en kwantitatieve verruiming door centrale banken. ‘De cyclus is in zijn tiende positieve jaar, dat is de langste cyclus ooit.’ Rothschild maakt zich zorgen over de eurozone, zowel politiek als economisch: de schuldquote van een aantal landen is hoger dan ooit.
Het gevaar van handelsoorlogen, vooral tussen China en de VS, is een gevaar voor markten. Zo is de Shanghai Composite index sinds januari met 22 procent gedaald. Tegelijkertijd nemen de risico’s voor opkomende landen toe door de stijgende rente en de stijgende dollar in de VS. Rothschild noemt specifiek Turkije, dat in een valuta-meltdown lijkt te zijn beland. In plaats van samenwerking, zoals in 2008, ziet hij nu rivaliteit en vijandigheid tussen de grote landen van de wereld.
Voor RIT Capital Partners betekent dat een beperkte exposure naar aandelen, waarbij men vooral kansen ziet in China, innovatie en technologie. De portefeuille is voor niet meer dan 47 procent in aandelen belegd - historisch laag. Rothschild’s waarschuwingen herinneren aan die van de president van de Indiase centrale bank die eerder zei dat de afnemende dollarliquiditeit opkomende landen schaadt.
De beursgenoteerde vermogensbeheerder mijdt in reactie op de hoge toppen die bereikt zijn vooral de Amerikaanse kapitaalmarkten, die volgens de chairman te duur zijn geworden - hetgeen hij twee jaar geleden al aankondigde. De dollar-exposure is nu nog maar 29 procent, tegen 62 procent eind 2016. Tegelijkertijd is de exposure naar sterling en euro, die het zwaar(der) hebben, fors verhoogd.
RIT Capital Partners maakt de laatste jaren een zeer scherpe inschatting van de macro-ontwikkelingen. Zo waarschuwde Rotschild namens het huis in 2014 voor de ‘geopolitieke situatie die het gevaarlijkst is sinds de Tweede Wereldoorlog’ en in 2015 richtte het huis zijn pijlen op het beleid van kwantitatieve verruiming dat het ‘grootste monetaire experiment in de wereldgeschiedenis is’, met als gevolg dat de assetprijzen ongekend sterk gestegen zijn, maar de economische groei geenszins verzekerd is.
De vermogensbeheerder vaart wel bij zijn doorgaans anticyclische (beleggings)beleid. Sinds zijn beursnotering eind jaren tachtig werd een cumulatief rendement behaald van 2400 procent, tegen ruim 700 procent voor de MSCI AC Index.