Private equity wordt nog steeds grotendeels gezien als een exclusieve club voor professionele beleggers. Particuliere beleggers kunnen alleen participeren door op afstand te beleggen, bijvoorbeeld door aandelen te kopen in een beheermaatschappij die een beursnotering heeft.
Verwacht wordt dat dit in de komende jaren zal veranderen naarmate meer beleggers, in het bijzonder zij die als vermogende particulieren worden beschouwd, de wettelijke drempels kunnen halen en in de private-equitypool kunnen tappen, mede dankzij nieuwe digitale inspanningen om deze beleggingen schaalbaarder te maken.
De Luxemburgse Private Equity Association, LPEA, organiseerde onlangs een persoonlijk debat over het verruimen van de toegang tot PE voor HNWI’s en family offices, gemodereerd door Alexandre Hector van KPMG Luxemburg. Een studie van de Boston Consulting Group van afgelopen maart voorspelde dat 10 procent van de PE-financiering afkomstig zal zijn van HNWI’s, waarmee de groeiprognoses van 20 procent per jaar voor de komende vijf jaar worden onderbouwd. Technologie - tokenization bijvoorbeeld - is maar één aspect. De wens om klanten een breder scala aan investeringsopties te bieden is een ander.
‘Het is een trend die de komende jaren zal aanhouden’, zei Mathieu Perfetti, hoofd PE bij Threestones Capital bij de introductie van het panel. ‘We moeten het slim maken, investeerders ondersteunen en technologie gebruiken om het schaalbaar te maken.’
‘Vandaag gaat de vraag heel erg over hoe te beleggen voor klanten, meer dan waarom beleggen in private equity,’ zei Oliver Dauman bij CFM Indosuez Wealth, dat meer dan 5 miljard euro aan privévermogen beheert. ‘Er is dus appetijt en er is een verantwoordelijkheid voor vermogensbeheer. Het is niet alleen een kans, maar er is ook een verantwoordelijkheid om hier goed mee om te gaan.’
Steeds populairder ook in Luxemburg
Private equity wordt ook in het Luxemburgse financiële ecosysteem steeds belangrijker. Als het gaat om alternatieve investeringen en het verstrekken van langetermijnkapitaal aan bedrijven, zal de populariteit van vehikels zoals Raifs en Eltifs de komende jaren naar verwachting verder toenemen. Dergelijke vehikels zijn echter alleen toegankelijk voor gekwalificeerde professionele beleggers, of particuliere beleggers die aanzienlijke bedragen kunnen toezeggen als langetermijnbelegging en voldoen aan de door de toezichthouder CSSF vastgestelde beleggingsdrempelcriteria.
Een complex langetermijnvehikel afstemmen op de specifieke behoeften van een cliënt kan vaak een bijzondere uitdaging zijn in private equity. Het kan zelfs nog moeilijker worden wanneer de cliënt een family office is, aldus Manuel San Salvador, oprichter en managing partner bij Antwort Capital, een Luxemburgs bedrijf dat private-equityfondsen ondersteunt. Het bepalen van waarderingen - mark to market - is een ander aspect waarmee rekening moet worden gehouden,
‘Dit is echt, echt een uitdaging,’ zei San Salvador. ‘Het kost veel tijd om je eigen vehikel te creëren met je fondsen. En daarna, wanneer je je eigen voertuig creëert, moet je dit inpassen bij klanten. En dan moet je een relatie hebben met dat klantenbestand gedurende zeven tot tien jaar.’
Tom Slocock, hoofd internationale productontwikkeling bij iCapital Network, dat zo’n 130 miljard dollar in ongeveer 1000 fondsen beheert, zei dat de sector ervoor moet zorgen dat het private equity als activaklasse goed kan aanbieden aan beleggers die misschien niet de kennis hebben om bepaalde soorten beleggingen goed te begrijpen.
‘Onderwijs is van cruciaal belang”, aldus Slocock, die wijst op “een lacune in de kennisbasis op klantniveau’.
Schaalvergroting alleen mogelijk met technologie
iCapital lanceert tegenwoordig drie tot vier nieuwe PE-fondsen per week. Technologie, aldus Slocock, is van cruciaal belang om ervoor te zorgen dat een steeds groter klantenbestand het enorme aantal documenten met betrekking tot deze producten kan verwerken. ‘Zonder technologie kom je niet tot zo’n schaalgrootte,’ zei hij.
San Salvador van Antwort was het ermee eens dat technologie op de juiste manier moet worden ingezet om private equity succesvol te laten zijn voor een breder scala aan cliënten. ‘Prestaties zijn niet de reden waarom een klant je verlaat. Het is vanwege een gebrek aan ondersteuning, een gebrek aan toegang,’ zei hij. ‘Je hebt technologie nodig. Dat is absoluut de sleutel.’
Transparantie over liquiditeit moet ook worden overwogen bij het aanbieden van PE-investeringen aan een bredere groep klanten. PE-investeringen zijn niet zo liquide als beursgenoteerde financiële instrumenten, wat betekent dat de verkoop ervan bijzonder moeilijk kan zijn als er geen koper beschikbaar is. ‘Wat liquiditeit betreft, zijn we er nog niet,’ zei Dauman van Indosuez.
Liquiditeit is er wanneer je het niet nodig hebt
‘We moeten heel open zijn tegen onze klanten”, zegt Slocock van iCapital. ‘Liquiditeit is er wanneer je het niet nodig hebt. De vraag is: is het er wanneer je het wel nodig hebt?’
Rond de tafel waren de experts in de discussie terughoudend over de mogelijkheden van innovaties zoals via tokenization, wat elders in de beleggingsindustrie wordt gezien als een mogelijke manier om een bredere groep beleggers toegang te geven tot bijvoorbeeld schuldpools of infrastructuurinvesteringen. De volatiliteit op de bitcoinmarkt vergroot wel het vertrouwen.
Slocock ziet een potentiële treinramp. Particuliere beleggers hebben ‘geen goede staat van dienst als het gaat om zelfbeheersing. We hebben heel goede vangrails, maar dergelijke producten worden verkocht aan mensen die niet weten hoe ze moeten rijden. Het resultaat is een treinwrak,’ zei hij.
Het panel was het eens over het belang van opleiding, met name op de secundaire markt. In de private equity markt ‘moet je begrijpen wat je koopt,’ zei San Salvador. ‘Het kan heel erg gevaarlijk zijn.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: