Rusland is hard op weg een comeback te maken. Maar voor beleggers die bang zijn voor de volatiliteit van opkomende markten of zenuwachtig worden van het op en neer gaan van de olieprijs is het niet ideaal om in te investeren.
Dat stelt Aivaras Abromavicius, fondsmanager van het East Capital Russian Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Bemoedigend’
Hij erkent dat de economische groei van Rusland nog steeds beneden haar groeitempo ligt in vergelijking met de periode vanaf 1999 tot het uitbreken van de financiële crisis. Ook ligt het land achter ten opzichte van de andere zogeheten BRIC-landen, ofwel Brazilië, India en China.
‘Maar de vooruitzichten zijn bemoedigend, zolang de olieprijs geen rare sprongen maakt’, aldus de fondsmanager. Het East Capital Russian Fund is één van de fondsen van de Zweedse vermogenbeheerder East Capital, die gespecialiseerd is in beleggingen in Rusland en Oost-Europa.
Volg de actuele koers van het East Capital Russian Fund
Zijn fonds belegt hoofdzakelijk in laag gewaardeerde aandelen in diverse sectoren die het meest profiteren van de groei in Rusland. Volgens hem bedraagt de gemiddelde koers/winst-verhouding van bedrijven momenteel 8. ‘Dat is veruit de laagste waardering van alle BRIC-landen.’
Steunmaatregelen
Abromavicius wijst erop dat 12 maanden geleden de economische groei nog op 2 tot 3 procent werd geraamd voor dit jaar. Intussen is dat door veel Westerse financiële partijen bijgesteld, waarbij het Zwitserse UBS met 7,5 procent goed is voor de meest positieve prognose.
Zelf schaart Abromavicius zich achter de consensus van 5 tot 5,5 procent. In 2009 kromp de Russische economie nog met 8 procent.
Het herstel wordt volgens hem sterk gestimuleerd door de gunstige olieprijs, de stabiele politieke situatie, de steunmaatregelen van de overheid en door het weer aanvullen van de voorraden door bedrijven. Maar Abromavicius denkt dat er spoedig sprake zal zijn van een ‘daadwerkelijke’ groei.
Renteverlaging
In het teken hiervan is de Litouwer erg te spreken over de beslissing van de Russische centrale bank van afgelopen maandag waarbij voor de veertiende keer in een jaar tijd de rente wederom werd verlaagd.
Als gevolg hiervan ging het tarief met 25 basispunten naar beneden en kwam zo op 7,75 procent, het laagste tarief tot dusver in Rusland.
‘Op dit niveau kan de inflatie adequaat in toom worden gehouden en wordt het voor zowel bedrijven als consumenten vergemakkelijkt om geld tegen enkelcijferige percentages te lenen’, meent Abromavicius.
Het lenen van geld was met het invallen van de financiële crisis moeilijk geworden. Banken waren door hun afhankelijkheid van externe financiering in grote problemen gekomen, en hoogden de tarieven voor kredietverlening op.
Katalysator
De renteverlaging kan mede met een verlaging van de inkomstenbelasting een belangrijke katalysator zijn voor de binnenlandse investeringen en consumentenbestedingen in Rusland. Daarmee kan het land weer meer in lijn komen met de andere BRIC-landen.
Want Abromavicius ziet de binnenlandse vraag als belangrijkste thema voor de komende tien jaar in Rusland. ‘Sectoren die zich hier op richten zullen de winnaars zijn van de Russische economie, ook al blijft de export van grondstoffen zoals olie erg belangrijk.’
Hij is met name te spreken over bedrijven die zich richten op consumptiegoederen, zoals Magnit, een discount retailer en uitbater van hypermarkten.
Vergrijzing
De fondsmanager erkent dat de Russen flink aan het sparen zijn geslagen als gevolg van de crisis. ‘Maar velen staan te popelen om hun geld uit te geven aan consumptiegoederen, en in vergelijking daarmee zijn Chinezen toch nog steeds een erg spaarzaam volk.’
Analyses die er op duiden dat de toenemende vergrijzing een rem zou kunnen zijn op de consumptie, vindt hij onzin, en al helemaal omdat de pensioenen dit jaar met zo’n 50 procent opgepompt zullen worden.
Verder ziet Abromavicius veel kansen in de bancaire sector. ‘Zeker, er zijn veel banken in Rusland, veelal kleintjes, maar er zal een consolidatie optreden. En er is veel opwaarts potentieel voor kredietverlening aan bedrijven en consumenten.’
Het East Capital Russian Fund heeft daarom 8,1 procent van de portefeuille in de Sberbank belegd, waardoor de bank de belangrijkste deelneming is. Verder staat de VTB Bank met 4,5 procent op de zesde plaats in de top-10 van holdings van het fonds.
Olie-en gas
Dat neemt niet weg dat het fonds met het oog op risicospreiding en diversificatie een belangrijk deel (42 procent) heeft belegd in olie-en gasmaatschappijen die de Russische beurs (en de economie) nog steeds domineren. Bijvoorbeeld Gazprom (6,5 procent) en Lukoil (6,3 procent).
Het East Capital Russian Fund, dat een vermogen van 81 miljoen euro beheert, heeft Year-to-Date een rendement geboekt van 16,2 procent. De performance van de benchmark, de RTS-index, bedraagt 9,9 procent.
Vorig jaar zette het fonds een resultaat neer van 136,7 procent, terwijl de index goed was voor 126,9 procent.