Europese fondshuizen staan voor een viervoudige uitdaging: gefragmenteerde markten, kapitaaluitstroom naar de Verenigde Staten, demografische veranderingen en een ingrijpende transformatie van de sector. Dat stelt Sandro Pierri, ceo van BNP Paribas Asset Management en voorzitter van de Europese belangengroep Efama.
Pierri deed de uitspraken tijdens het Investment Management Forum in Brussel. Volgens hem is het antwoord op deze uitdagingen helder: asset managers moeten hun fiduciaire plicht jegens cliënten waarmaken en tegelijkertijd inspelen op fundamentele veranderingen in de sector. ‘De goede oude tijd van de afgelopen twintig jaar, waarin ongedifferentieerde groei werd gedreven door sterke instromen en marktrendementen, is voorbij. Tegelijkertijd zien we een verandering in de keuzes van beleggers’, zegt hij.
Fiduciaire plicht boven economisch belang
Pierri benadrukte dat de belangen van cliënten altijd voorop moeten staan, ook als dat indruist tegen bredere economische doelen in Europa. ‘Onze fiduciaire plicht is om onze cliënten het best mogelijke risicogecorrigeerde rendement te bieden. Dat is onze primaire verantwoordelijkheid’, aldus Pierri tegen Investment Officer.
Diverse grote fondshuizen, waaronder Amundi en DWS, hebben recent gewezen op de aanzienlijke kapitaaluitstroom van Europa naar Amerikaanse markten. Volgens een rapport uit Brussel stroomt jaarlijks zo’n 300 miljard euro aan Europese spaargelden naar de VS.
Fragmentatie remt concurrentiekracht
Een belangrijke oorzaak van Europa’s achterstand is de fragmentatie van de financiële markten. Waar de Amerikaanse markt profiteert van schaalvoordelen, zoals een grote geïntegreerde economie en een sterke aandelenbeleggingscultuur, blijven Europese markten versnipperd.
‘Dit heeft Amerikaanse fondshuizen in staat gesteld om schaalvoordelen te realiseren en wereldleiders te worden’, legt Pierri uit. ‘In Europa zijn we er nog niet. Marktfragmentatie blijft een grote hindernis.’
Deze fragmentatie leidt tot een vicieuze cirkel: beleggers kiezen voor Amerikaanse aandelen vanwege hun superieure prestaties, wat de liquiditeit en waarderingen daar verder verbetert en de kapitaalkosten voor Amerikaanse bedrijven verlaagt. Deze bedrijven benutten hun voordeel om wereldwijd uit te breiden, vaak door Europese concurrenten over te nemen.
Overname AXA IM
Met de geplande overname van AXA Investment Managers voor 5,1 miljard euro probeert BNP Paribas zijn positie als wereldspeler in vermogensbeheer verder te versterken. BNP Paribas verwacht tegen 2025 een beheerd vermogen van 1.500 miljard euro te bereiken, zodra de transactie is afgerond.
Hoewel Pierri geen commentaar wil geven op de overname, is het duidelijk dat BNP Paribas inspeelt op de behoefte aan schaalvergroting. ‘Het bereiken van een minder gefragmenteerde markt zal de omstandigheden creëren waaronder Europese vermogensbeheerders concurrerender kunnen worden’, aldus Pierri.
Demografische tijdbom
Naast structurele uitdagingen kampt Europa met een demografische crisis. Dalende geboortecijfers en een vergrijzende bevolking remmen de langetermijngroei van het bbp. Dit maakt het voor Europese fondshuizen moeilijker om duurzame rendementen te genereren.
‘We waren gewend te denken in termen van een wereld die constant groeit, maar we gaan nu richting een scenario waarin de wereldbevolking haar piek bereikt’, waarschuwt Pierri. ‘Zelfs in China zal de bevolking pieken, met verstrekkende gevolgen voor de langetermijngroei van het bbp.’
Hervormingen bieden hoop
Ondanks de uitdagingen ziet Pierri kansen om Europa’s concurrentiekracht te versterken. Hij noemde de recente inspanningen van de Europese Commissie om een spaar- en investeringsunie te ontwikkelen “veelbelovend”, evenals initiatieven om regelgevingskaders te vereenvoudigen en aandelenmarkten te versterken.
Tanguy van de Werve, directeur-generaal van Efama, wees op pensioenfondsen als een cruciale hefboom voor verandering. ‘Pensioenfondsen en verzekeraars, met hun langetermijnperspectief, kunnen een grote rol spelen in private equity en andere investeringen die economische groei stimuleren’, zegt hij.
Urgentie voor actie
Andere ceo’s, zoals Joseph Pinto van M&G, benadrukten de noodzaak van snelle hervormingen. ‘Er is een enorm gevoel van urgentie voor Europese landen om hun markten concurrerender te maken’, aldus Pinto. ‘We moeten leren van het Verenigd Koninkrijk en de VS op het gebied van deregulering en een groeistrategie creëren. De komende tien tot vijftien jaar bieden ons niet dezelfde luxe van tijd als de afgelopen vijftien jaar, waarin de focus lag op stabiliteit.’
Amerikaanse managers domineren
Bron: BVI.