‘Er is een reëel scenario dat de huidige schuldencrisis, die voortkomt uit een bankencrisis, weer kan overgaan in een nieuwe bankencrisis.’
Dat stelt Ronald Doeswijk, beleggingsstrateeg van Robeco, tegenover Fondsnieuws.
Een dergelijke, gedeeltelijke schuldsanering zou banken die exposure hebben naar schuldpapier van landen uit de periferie van de eurozone 350 miljard euro kunnen kosten.
Doeswijk komt tot deze uitkomst op basis van een eerdere berekening van Robeco. Daarbij ging de Rotterdamse vermogensbeheerder ervan uit dat de uitstaande schulden van Griekenland voor 50 procent moeten worden afgeschreven, die van Portugal voor 30 procent en van Ierland voor 20 procent en Spanje en Italië voor ieder 10 procent.
‘Banken in Europa maken 125 miljard winst per jaar. Dat is de reden dat de autoriteiten de schuldsanering tot 2013 proberen te rekken, dan hebben banken genoeg vet op de botten om een dergelijke herstructurering op te vangen’, stelt Doeswijk.
Doeswijk zegt dat dit scenario de markt weer in haar greep heeft sinds de schuldproblemen in Griekenland weer eminent zijn.
Overheidsschulden: 270 miljard
Het land heeft 270 miljard euro aan overheidschulden bij banken uitstaan: banken hebben ongeveer 100 miljard euro aan staatspapier, de resterende 170 miljard euro is in bezit van de ECB, pensioenfondsen en verzekeraars. De rente op tienjarige staatsobligaties is voor Griekenland opgelopen tot meer dan 15 procent.
De strateeg heeft zijn twijfels of de herstructurering kan worden uitgesteld tot het voorgenomen jaar 2013.
‘Er is inderdaad sprake van een schaarbeweging: de bevolking in de probleemlanden wil de harde bezuinigingen niet en de bevolking in de rijke, Noord-Europese landen wil deze landen niet meer met geld bijstaan.’
‘Daardoor neemt de kans op een ontsporing toe’, stelt Doeswijk. Hij denkt dat het voor autoriteiten gemakkelijker te verkopen zou zijn om hun eigen in nood gekomen banken te helpen dan om de bevolking te overtuigen probleemlanden in de periferie bij te staan.
Banken vetgemest
In ieder geval, zegt Doeswijk, zijn de banken dankzij een steile yieldcurve doelbewust door de autoriteiten vetgemest (‘FED-gemest’). ‘Er wordt tijd gekocht en mogelijk verbeteren de balansverhoudingen dusdanig dat de klap kan worden opgevangen.’
Volgens Doeswijk hebben de rijke lidstaten van de eurozone er belang bij hun huid bij de crisis rond Griekenland zo duur mogelijk te verkopen, zoals de Duitse minister Schaüble van Financiën thans ook doet, evenals de ECB.
Als Griekenland namelijk een herstructurering van zijn 270 miljard euro aan overheidsschulden krijgt aangeboden, dan neemt de kans toe dat de bereidheid bij bevolkingen in andere schuldenlanden tot sanering snel afneemt.
Afnemende groei
Doeswijk denkt dat de schuldencrisis zo snel momentum kon krijgen onder beleggers, omdat zowel de groei- als de winstcijfers steeds minder vaak de verwachtingen van analisten overtreffen.
‘Door de afkoeling van de wereldeconomie komt het accent zwaarder te liggen op de risico’s. De schuldencrisis is een terugkerend thema, dat niet echt wordt opgelost en dus telkens weer voor een terugslag kan zorgen.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Soros: Crisis gaat tweede fase in
Soros: ‘Bankwinst is verborgen gift’