Voor Chinese aandelen was vorige week de slechtste week in bijna twee jaar tijd. De beurzen van Shenzhen (-6,2%) en Shanghai (-9,6%) gingen mee in de malaise die de financiële markten wereldwijd fors lager zetten.
De laatste keer dat dergelijke uitslagen op de borden werden gezet was toen Peking de ‘circuit breakers’ introduceerde, die volatiliteit op de beurzen moest beperken. Vooral vrijdag ging het hard. Shanghai moest op het dieptepunt liefst 6 procent inleveren.
Waar de zorgen ten aanzien van de financiële markten in het Westen vooral zijn toegespitst op rijzende inflatie en oplopende rentestanden, zijn het in China opnieuw zorgen over de financiële stabiliteit van het land die beleggers ongerust maken.
Peking wil de schuldenniveaus bij overheden en staatsondernemingen omlaag brengen, maar moet tegelijkertijd toegeven dat de toename van de kredietverlening nog altijd fors hoger ligt dan de nominale groei. ‘Hervormingen in de financiële sector zijn positief, maar de focus dient echt te liggen bij de afbouw van schulden’, meent ook hoogleraar Wang Guangyu van de New China Academy of Supply Side Economics. ‘Ik ben niet pessimistisch over hetgeen er nu gebeurt, maar er moet zeker meer gebeuren.’
Winst nemen voor Chinees nieuwjaar
Behalve de groeiende schuldenburg geeft ook de renminbi relatief veel terrein prijs tegenover de dollar, na een periode waarin het juist aan kracht won. Deze giftige cocktail leidt ertoe dat sommige beleggers winst te nemen voorafgaand aan het Chinees nieuwjaar, stellen marktvorsers. In verband met de feestelijkheden zijn de markten in de Volksrepubliek tussen 15 en 21 februari gesloten.
Tegen die achtergrond mag het bijna geen verrassing zijn dat de koersen op de Chinese beurzen na een opmars nu weer moeten inleveren. Toch waren de negatieve uitslagen van afgelopen week even wennen voor beleggers, die het sinds de krach begin 2016 vrijwel zonder uitzondering voor de wind ging.
‘Koers-winstverhoudingen waren historisch gezien nog niet afschrikwekkend hoog opgelopen’, zegt Kris Zhang, regiodirecteur bij zakenbank Citic Securities in Peking. ‘Chinese aandelen zijn goed betaalbaar’, meent hij.
Lock-up voor begeleidende banken
Inmiddels heeft beurstoezichthouder CSRC een serie beleidsmaatregelen ingevoerd die de handel op de Chinese beurzen transparanter en minder volatiel moet maken. Een onderdeel daarvan zijn zogeheten lock-upperiodes voor begeleidende banken van een beursgang. ‘Als je als zakenbank een beursgang begeleidde en je zag dat de koersen snel opliepen, kon je direct een aantal plukken aandelen verkopen’, zegt Zhang, over de markt, die overigens nog altijd gedomineerd wordt door particuliere investeerders.
De vorige technische correctie in de Volksrepubliek, nu twee jaar geleden, was een direct gevolg van zo’n beleidsmaatregel. Peking had de circuit breakers te strak afgesteld, zo bleek toen. ‘Je moet de Chinese aandelenmarkt qua ontwikkelingsniveau dan ook vergelijken met het Wall Street van begin 20e eeuw’, stelt Zhang, die meent dat de stappen bijdragen aan een gezondere markt.
Chinext
Zelf kijkt Zhang liever verder dan de dagkoersen, en mikt voor de portfolio’s die hij zijn klanten aanbeveelt vooral op indextrackers. ‘We kijken naar aandelen die inspelen op de groeiende rol van consumptie en zetten vol in op kunstmatige intelligentie.’ De Chuangyeban bijvoorbeeld, buiten China ook wel Chinext genoemd.
‘Dat is de index van jonge bedrijven’, zegt Zhang. Dat die index afgelopen week ook bijna 6,5% aan terrein moest prijsgeven, deert hem niet. ‘Daar ligt China’s toekomst, dus daar liggen ook de kansen.’
Copyright: Het Financieele Dagblad, 12 februari 2018.