Inflatie en de rente op obligaties zullen de komende tijd laag zijn. Doordat burgers en banken hun balansen aan het herstellen zijn, wordt er weinig geleend en komt er weinig nieuw geld bij.
Dat zei John Greenwood, hoofdeconoom bij Invesco Asset Management, op een bijeenkomst voor journalisten in Londen.
‘De Federal Reserve, De Europese Centrale Bank en de Bank of England hebben hun rentetarieven verlaagd, maar mensen gingen niet meer lenen of meer consumeren. Waarom niet?’ vraagt John Greenwood zijn gehoor.
Eerst schulden aflossen
Het antwoord geeft hij ook: ‘Als een bubbel barst, worden huizen en dergelijke minder waard. Je krijgt dan een situatie van negatief eigen vermogen. De waarde van bezittingen daalt, maar de schulden waarmee ze gefinancierd zijn niet.’
‘Het gevolg hiervan is dat mensen de hand op de knip houden en geen nieuwe schulden aangaan. Ze willen eerst hun oude schulden afbetalen.’
Bedrijven die hun balans willen herstellen hebben meer mogelijkheden om aan geld te komen, dan huishoudens, gaat Greenwood verder. ‘Bedrijven kunnen nieuwe aandelen uitgeven, huishoudens niet.’
Een andere mogelijkheid om aan geld te komen om je schulden te kunnen aflossen, is activa verkopen. Maar het probleem hiermee is dat veel zaken minder waard zijn geworden.
Greenwood: ‘Mensen willen ze dus niet verkopen, totdat de bank belt met de mededeling dat ze nu echt moeten verkopen.’ Dan is er sprake van een gedwongen verkoop en dat is al helemaal niet goed voor de prijs.
Lage geld- en kredietgroei
De enige optie die overblijft, is minder consumeren en geen nieuwe leningen aangaan. ‘Gemiddeld duurt dit zo’n periode van lage geld- en kredietgroei na het barsten van een bubbel zo’n 6 jaar,’ zegt Greenwood. ‘Maar dit keer waren er veel meer schulden.’
Waar het allemaal op neerkomt is dat mensen niet willen lenen nadat een bubbel gebarsten is, zegt Greenwood uit.
‘Daar komt bij dat ook banken hun balansen willen herstellen en zij dus ook niet erg happig zijn op het verstrekken van leningen. De meeste mensen denken dat inflatie de oplossing zal zijn, maar in mijn visie is dat niet zo.’
Greenwood: ‘De Fed drijft de inflatie niet op met zijn kwantitatieve verruimingsacties. Het beïnvloedt alleen de wisselkoers. De geldhoeveelheid in een land, neemt niet toe door geld uit een helikopter te gooien, maar door een toename van de bankleningen. Hoe kun je nou inflatie hebben als de banken niet uitlenen?’
Het terugbetalen van schulden zorgt volgens Greenwood eerder voor deflatie dan van inflatie.
‘Als je je schuld terugbetaalt aan een bank, dan betaal je vanaf je rekening je schuld af. Vanuit de bank gezien leidt dit tot een afname van zijn uitstaande schuld en zijn beheerde geld. Dit vermindert de geldhoeveelheid en zorgt dus voor deflatie.’
Symptoombestrijding
Beleidsmakers willen graag dat consumenten weer geld gaan uitgeven, maar door dit te willen bevorderen door middel van kwantitatieve verruimingsacties behandelen ze de symptomen, zegt Greenwood, niet het probleem. ‘Het probleem is de hoge schuldenlast. Dat zouden ze moeten aanpakken.’
De Fed zou de problemen bijvoorbeeld kunnen aanpakken door de helft van de hypotheek van mensen over te nemen en ze over dit gedeelte van hun lening een tijdje geen rente te laten betalen, oppert Greenwood.
Doordat de geld- en kredietgroei laag is, is ook de rente op obligaties laag, zegt Greenwood: ‘We zitten niet in een obligatiebubbel, maar gewoon in een periode van lage rente.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Schroders: QE2 niet overweldigend
QE2: Tel uw knopen
Fed zet opnieuw geldpersen aan