De technologierevolutie raakt veel sectoren, niet in het minst die van auto’s. Kan de gevestigde orde ‘disrupter’ Tesla nog achterhalen?
De waarderingen van autoproducten zijn laag. De gemiddelde (gewone en voorwaartse) koers-winstverhouding van de MSCI ACWI Automobiles Index bedroeg eind september iets meer dan 8, tegen een P/E van ruim 21 voor de MSCI AC World.
Dit hangt onder meer samen met de lage groeiverwachtingen, felle concurrentie en hoge schulden en kapitaalbehoefte van deze bedrijven.
Tesla daarentegen wordt gewaardeerd als een technologiebedrijf. Het bedrijf bouwt in razend tempo schulden op en produceert nog maar op kleine schaal auto’s (verkoopdoelstelling 50.000 in tweede helft van dit jaar).
Toch heeft het bedrijf van miljardair Elon Musk een marktkapitalisatie, volgens MSCI, van ruim 20 miljard dollar. Die waardering dankt het bedrijf aan het feit dat het voorop loopt met elektrische rijden, het op grote schaal produceren van accu’s en de ontwikkeling van software voor autonoom rijden.
De productie van het eerste echte volumemodel van het Amerikaanse automerk, Model 3 genaamd, start volgend jaar. Nu al hebben meer dan 400.000 mensen 1000 dollar aanbetaald om er een te ‘reserveren’. Het lijkt daarmee een kwestie van tijd voordat Tesla de wereld verovert.
De concurrentie
Zit de gevestigde orde dan te slapen? Niet helemaal. Ze denken vooral dat het niet zo’n vaart zal lopen. Zo verwachten BMW en Mercedes dat in 2025 hooguit een kwart van de nieuwe auto’s elektrisch aangedreven is. Het Amerikaanse consultancybureau AlixPartners houdt het op 20 procent in 2030.
Tesla roept daarentegen op om de verkoop van auto’s die rijden op conventionele brandstoffen vanaf 2025 te verbieden.
Verschillende merken, zoals Kia, BMW en BYD hebben weliswaar nu al elektrische auto’s op de weg, maar verkoophits zijn het niet, vooral vanwege hun beperkt actieradius. Anderen, zoals ‘s werelds grootste autoproducent Toyota, zetten vooralsnog in op hybride auto’s, die al dan niet voor een klein stukje volledig elektrisch rijden.
Tegenaanval
Serieuze concurrentie voor Tesla op korte termijn komt vooral van GM dat begin volgend jaar in Europa de Opel Ampera lanceert. Deze middenklasser heeft een actieradius (onder ideale omstandigheden) van 500 kilometer en een verwacht prijskaartje van rond de 40.000 euro. De ‘P/E ‘van GM is echter minder dan 4.
Zijn dergelijke autoproducenten die nu al stevig inzetten op elektrisch rijden daarmee een koopje en te prefereren boven Tesla?
‘Sinds de bekendmaking van de sjoemelfraude bij Volkswagen staan de autofabrikanten onder druk. Ook toenemende emissie-eisen zorgen voor hoofdbrekens bij Europese autobouwers: zij kunnen mogelijk miljoenenboetes verwachten’, stelde ING Bank recent in een sectorcommentaar.
‘Elektrisch rijden is het antwoord’
‘Veel autofabrikanten hebben zich nog niet aangepast aan de veranderende eisen van de wetgever en de consument. Een mogelijke oplossing voor de autofabrikanten is om in te zetten op elektrisch rijden. Hoewel elektrisch rijden ook voor verschillende uitdagingen staat, zijn de elektrische auto’s volgens ons het antwoord om te voldoen aan de emissie-eisen en in te spelen op de groeiende aandacht voor de aanpak van luchtverontreiniging.’
In 2015 was nog slechts 0,6 procent van het wereldwijd verkochte aantal auto’s elektrisch. ‘Er valt dus nog een wereld te winnen voor de elektrische auto. Tesla is volgens ons in potentie het beste gepositioneerd om de slag om de elektrische auto te winnen, maar toch hebben we veel twijfels bij dit bedrijf en de stevige beurskoers.’
Fondsmanager Pamela Woo van Parvest Equity World Consumer Durables zegt desgevraagd. ‘Gezien de wereldwijde macro-onzekerheden en de zorgen dat de autoverkopen in de VS mogelijk aan het pieken zijn, geven wij de voorkeur aan namen met een aanbod dat ze in staat stelt harder te groeien dan de markt voor elektrische auto’s.’
Toyota
Hieronder verstaat ze ook hybride (stekker-) auto’s, wat mede de aanwezigheid van Toyota (P/E 8,2) in het overzicht van top 10 posities verklaart. Of ze in Tesla belegt, wil ze niet zeggen. Daimler, van Mercedes-Benz, staat wel ook in de top 10.
Om de eerder genoemde redenen, maar ook vanwege de intrede van disruptieve technologieën en diensten zoals autonoom rijden en gedeelde mobiliteit, is het volgens haar moeilijk iets over de aantrekkelijk van de sector als geheel te zeggen, is selectiviteit nu de meest prudente aanpak.