Niet de technologiesector waar zoveel aandacht naar uitgaat, maar gezondheidszorg was jarenlang de best presterende sector in de aandelenmarkt. Totdat dit feestje voor beleggers (en andere aandeelhouders) danig werd verpest door presidentskandidaat Hillary Clinton.
Zij stelde de medicijnenprijzen afgelopen zomer ter discussie en dreigde dat als zij de nieuwe president wordt zij de prijzen van overheidswege zal opleggen. Sindsdien heeft zich een daling ingezet en is de vraag of de rally definitief ten einde is.
De steen die presidentskandidaat Clinton in de vijver gooide, maakte brede kringen. Dat was zo, omdat de publieke opinie zich afvraagt waar de hoge prijzen van zowel nieuwe als oude medicijnen op zijn gebaseerd. Dat bleek ook recentelijk uit de televisiedocumentaire van Zembla. De ontwikkelingskosten van nieuwe kankermedicijnen werden door specialisten openlijk betwist.
Het politieke gekrakeel in de Verenigde Staten laat beleggers niet onberoerd, omdat de MSCI Health Care Index een allocatie naar Amerikaanse bedrijven heeft van 65 procent; van de tien topholdings zijn zeven afkomstig uit de VS, drie uit Zwitserland. ‘Op de korte termijn verwachten we meer headline noise en potentiële volatiliteit’, zegt beheerder Erin Xie van het BlackRock World Healthscience Fund.
Xie is erop gespitst niet te veel exposure te hebben naar bedrijven waarvan de medicijnen mogelijk niet meer volledig worden vergoed of waarvan de prijzen onder druk kunnen komen te staan.
Dat farmabedrijven die forse prijsverhogingen hebben doorgevoerd een risico voor beleggers kunnen vormen, weeet hedgefondsmanager Bill Ackman. Hij heeft sinds medio vorig jaar al 1 miljard dollar verloren op zijn positie in Valeant Pharmaceuticals. Toch weigert Ackmann zijn verlies te nemen.
In plaats daarvan heeft hij deze week zijn greep op het Canadese bedrijf verstevigd door zich een plek toe te eigenen aan de bestuurstafel, in de hoop daarmee het tij te keren.
Business Insider waakt ervoor te suggereren dat de koppige Ackman bezig is zijn in Amsterdam genoteerde hedgefonds Pershing Square ten gronde te richten. Maar het vertoont wel een opvallende gelijkenis met de periode voorafgaand aan de ondergang van zijn vorige hedgefonds, Gotham Partners, stelt deze website.
ABP
Hoewel de koers van Valeant in september vorig jaar aan een duikvlucht begon, ging het aandeel in de jaren daaraan voorafgaand meerdere keren over de kop. Maar voor beleggers die de uitlatingen van Hillary Clinton niet als een waarschuwingssignaal hebben opgevat, zijn de druiven zuur, zoals bij voorbeeld geldt voor het Nederlandse pensioenfonds ABP. Sinds begin dit jaar bedraagt het verlies in de MSCI World Health Care Index al bijna 8 procent
Wie echter vanaf 2011 exposure naar deze sector heeft gehad, heeft zijn inleg ruim zien verdubbelen. Ook in verhouding tot de MSCI World index doet de sector het goed: de sectorindex heeft over drie en vijf jaar een geanualiseerd rendement behaald van 13,55 en 14,74 procent, tegen 5,90 en 5,51 procent voor de MSCI World Index. De sharpe ratio wijkt ook fors af: 1,08 voor de MSCI subindex, tegenover 0,54 voor de MSCI World Index.
NN Health Care Fund
Het fonds in de FN Universe dat op vijfjaarsbasis het beste resultaat heeft behaald is het NN Health Care Fund, met een gannualiseerd rendement van meer dan 21 procent. Cumulatief (tot en met februari) komt dat neer op een winst van 155,2 procent, ofwel anderhalf keer de inleg.
Een aantal fondsen dat niet in de Fondsnieuws-database van meest bemiddelde fondsen in Nederlands staan, hebben het over deze termijn nog beter gedaan, maar geen van hen weten het verlies year-to-date zo beperkt te houden als het fonds van NN Investment Partners (-9,75 procent). Dit hangt samen met de blootstelling naar small- en midcaps (zoals biotechbedrijven) die bij het NN IP fonds relatief beperkt is.
Is de huidige zwakke markt waarin de sector zich bevindt het moment om de exposure naar de sector af te bouwen?
Vergrijzing
Als het aan BlackRock-manager Xie ligt niet. Voor de lange termijn blijft zij positief over de sector, vanwege de toenemende vergrijzing, de trend dat nieuwe medicijnen steeds sneller worden ontwikkeld en de ‘redelijke’ waarderingen, die door de recente correctie ‘nog aantrekkelijker’ zijn geworden.
De voorwaartse koers-winstverhouding voor de S&P 500 Index bedraagt 16,1 tegen 14,7 voor Amerikaanse bedrijven uit de healthcare sector, overeenkomstig de historische discount van zo’n 9 procent. De aandelen lijken dus niet overdreven duur te zijn.
Wat gelet op de zorgen over de Amerikaanse groei ook in het voordeel van gezondheidszorg spreekt, is dat het een niet-cyclische, defensieve sector betreft. Zelfs in tijden van een recessie hebben bedrijven in deze sector laten zien hun winsten te kunnen laten groeien. Als meer beleggers dat beseffen kan de rally worden hervat.