Aziatische bedrijfsobligaties verdienen een plaats in de portefeuille vinden obligatiespecialisten van Schroders en Pimco. De asset managers zijn het er echter niet over eens of de voorkeur bij investment grade of high yield obligaties moet liggen.
De jubelstemming over de groei van opkomende markten in het afgelopen decennium is dan wel wat getemperd, Azië blijft nog altijd een van de snelst groeiende regio’s ter wereld. Met de grootste arbeidsbevolking ter wereld en een groeiende middenklasse groeit de consumptie hier sneller dan waar dan ook.
Tel daarbij op dat Aziatische landen worden gekenmerkt door een hoge spaarzin en minder afhankelijkheid van externe financiering. Dit in combinatie met een stabiele lage inflatie, stelt Aziatische landen beter in staat om moeilijke periodes te doorstaan.
Risicogewogen rendement
Beleggers denken doorgaans niet direct aan Aziatische bedrijfsobligaties als zij hun beleggingsprestaties willen verbeteren, zonder meer risico aan te gaan. Maar het zijn volgens Roy Diao, hoofd Asian fixed income bij Schroders, juist Aziatische bedrijfsobligaties die een gezonde balans vertonen tussen rendement, rente-inkomsten en risico, gedragen door sterke fundamentals en langetermijngroeifactoren.
Op basis van de analyse van Schroders stelt hij dat een materiële blootstelling aan Aziatische bedrijfsobligaties een belangrijke rol kan spelen bij het verbeteren van de risicogewogen rendementen in een portefeuille.
In vergelijking met andere markten zijn Aziatische investment grade bedrijfsobligaties gunstig gewaardeerd met ook een bredere credit spread. Interessant hierbij is dat ze dezelfde kredietwaardigheid hebben als Amerikaans of Europees schuldpapier. Dus hoewel ratingbureaus Aziatische bedrijfsobligaties niet riskanter achten dan Amerikaanse of Europese bedrijfsobligaties, prijst de markt alsof ze dat wel zijn.
Pimco: vooral high yield aantrekkelijk
Ook bij Pimco verwachten ze een sterkere performance van Aziatische credits in de komende tijd. De specialisten van Pimco verkiezen hierbij echter juist high yield boven investment grade. Hoewel de high yield-markt historisch gezien weliswaar volatieler is dan investment grade, hebben de zwakke prestaties van de meeste Aziatische bedrijfsobligaties in 2018 geleid tot aantrekkelijke waarderingen, analyseert de vermogensbeheerder.
Ondanks de positieve vooruitzichten houdt Pimco toch nog wat slagen om de arm. Bij de selectie van high yield obligaties blijft het belangrijk om risico’s niet uit het oog te verliezen. Zo vormen de zwakkere obligatie-uitgevers in China een belangrijk risico. Als de overheid niet bijspringt, leidt dat tot tekorten bij deze emittenten en op termijn tot meer wanbetalingen. Wat op zijn beurt een negatief effect heeft op het vertrouwen in de markt.
Daarnaast is het Amerikaans-Chinese handelsconflict nog niet ten einde. Dit leidde in 2018 tot minder vraag naar bedrijfsobligaties en stijgende risicopremies, waardoor bedrijfsobligaties uit Azië slechter presteerden dan die uit de VS en opkomende markten. Ook centrale banken en beleidsmakers zijn zich echter bewust van de fragiele situatie en handelen overeenkomstig door niet te snel te verkrappen.
Onderverdeeld naar sectoren focust Pimco op Chinese vastgoedbedrijven, Aziatische olie- en gasleveranciers en bedrijven actief in de infrastructuur op hetzelfde continent. Aziatische banken, financieringsvehikels van lokale Chinese overheden, regionale metaal- en mijnbedrijven en cyclische ondernemingen acht de asset manager op dit moment minder interessant.