Dankzij de onderweging van China daalde Skagen Kon-Tiki afgelopen periode minder dan de index voor opkomende markten. Fondsmanager Knut Harald Nilson ziet voorlopig nog geen aanleiding in lokale A-shares te beleggen.
Dit zegt Nilson in een interview met Fondsnieuws op het kantoor van Skagen aan het Amsterdamse Museumplein. ‘Skagen belegt alleen in de H-shares met een notering in Hong Kong. De A-shares worden aan de beurs in Sjanghai nog steeds verhandeld tegen een premie, dus is er geen enkele reden ze te kopen.’
Chinext
De Shanghai Stock Exchange Composite, waarin ook buitenlanders sinds vorig jaar kunnen beleggen, piekte in juni op 5.178 punten. Nu staat de index zo’n 35 procent lager. Dit ondanks actief stimuleringsbeleid, inclusief steunaankopen, van de Chinese overheid.
‘Daarmee is ook de kans verkeken dat de A-shares binnenkort worden opgenomen in de MSCI-index’, vervolgt Nilson. Een andere reden en tevens grote barrière voor Skagen om in A-shares te beleggen, is dat het nog altijd erg moeilijk is om geld China uit te krijgen.
Maar het is niet alleen de overheid die een normale prijsvorming op de markt in de weg staat. De Skagen-manager wijst op de OTC-beurs Chinext, geïnspireerd op de Amerikaanse Nasdaq. Hier knallen koersen van bedrijven soms alleen op een naamswijziging al 50 procent ophoog, weet hij.
Leercurve
Een ander probleem met de lokale markt is corruptie, aldus Nilson. Zo heeft hij gehoord van beursgenoteerde banken die met speciaal voor de controle ontworpen nep-websites hun accountants om de tuin probeerden te leiden.
Toch is het land op de goede weg. ‘China gaat niet instorten’, zegt Nilson stellig. ‘De Chinese leercurve is buitengewoon.’
De economische zwakte in opkomende landen in Azië en ook Oost-Europa komt vooral voort uit overcapaciteit in bepaalde sectoren. ‘Dat drukt het peil van de investeringen.’ Alleen groeiende consumentenbestedingen kunnen hier tegenwicht aan bieden.
Nilson: ‘Daarom zijn de loonstijgingen in China goed. De dienstensector maakt een steeds groter deel uit van de economie en de detailhandelsverkopen gaan omhoog.’
Liberalisering
De enige weg vooruit is verder hervormen en dat ziet de Chinese regering volgens de Noorse belegger zelf ook. Het zal wel geleidelijk moeten gaan, waarschuwt hij.
Het te snel liberaliseren van bijvoorbeeld de rente, kan leiden tot een sterke stijging. Dat zou de marges van met schulden beladen bedrijven schaden en sommige banken onderuit kunnen doen gaan.
De loonstijging in China heeft verder positieve effecten voor andere landen in de regio, die ineens als productielocatie interessant worden. Samsung verplaatst fabrieken naar Vietnam, terwijl Apple uitbreidt in India.
Dit laatste land ziet Nilson als licht in de duisternis. India staat op het punt om China in termen van groei in te halen. ‘Dat terwijl The Economist de situatie in het land nog maar enkele jaren terug typeerde als grimmig.’
Het omgekeerde kan gezegd worden van Brazilië. Vanaf het moment dat het Britse zakenblad een ‘lift off’ voorspelde is de munt ingestort. Omdat de kostenbasis nu zo laag is, heeft Skagen hier posities in bijvoorbeeld PetroBras opgebouwd.
Spijtig
Om in de portefeuille van Kon-Tiki opgenomen te worden moeten bedrijven een grote blootstelling hebben aan opkomende markten, dus noteringen aan westerse beurzen komen ook in aanmerking voor het fonds met een omvang van bijna 4 miljard euro.
Heineken was hier een van, maar recent zijn de aandelen in portefeuille verkocht. Volgens Skagen betaalde de Nederlandse brouwer te veel bij overnames. Dat het bod van AB Inbev op SAB Miller waarderingen in de hele sector vervolgens omhoog zette was volgens Nilsen ‘zeer spijtig’.