Beleggers in opkomende markten hebben misschien wel de zwaarste periode in vijftien jaar achter de rug. Dat stelt Kristoffer Stensrud, de zeer ervaren belegger van het Noorse Skagen Funds.
In een stuk dat hij aan klanten heeft gestuurd, onder de titel ‘Worst Since Asia Crisis’, stelt Stensrud dat de ervaring van de afgelopen twee jaar een gat heeft geslagen in het succesverhaal dat opkomende markten lange tijd was.
‘Correlatie in EM verdwijnt’
Stensrud, dat het Skagen Kon-Tiki fonds beheert, zijn de rendementen sinds 1997-1998 zeer teleurstellend, als dat vergeleken wordt in vergelijking met ontwikkelde landen. Vooral in China is volgens hem een nieuwe ontwikkeling gaande: het land wil niet langer in kwantitatieve, maar in kwalitatieve zin groeien.
Een andere ontwikkeling is dat opkomende markten minder als één blok te zien valt, maar dat de correlatie tussen deze landen onderling afneemt. ‘El land en elk regio kent zijn eigen cyclus,’ aldus Stensrud.
Stenrud: ‘Op het moment dat ik dit schrijf bevinden de aandelen- en valutakoersen in opkomende landen waarvan de naam met een ‘I’ begint – India en Indonesië – zich in een vrije val, wat absoluut een sterke cocktail is. Rusland, China en Brazilië verkeerden een maand geleden in dezelfde situatie, maar lijken een hoek te zijn omgeslagen.’
De reden van deze koersdalingen wijt de beheerder aan het feit dat ‘in de hierboven genoemde aandelenmarkten de verdiensten van bedrijven sterker gerelateerd aan de concurrentiekracht, via de munteenheid, dan aan de ontwikkeling van de eigen productiviteit.’
Resultaten
Het Skagen Kon-Tiki Fund, dat 5,5 miljard euro onder beheer heeft, heeft een sterke exposure naar Zuid-Korea en India, maar is onderwogen naar China.
Het Skagen Kon-Tiki Fund is opgenomen in de FN Universe, de database van Fondsnieuws met de meest bemiddelde fondsen in de Nederlandse markt. Het fonds staat YtD op een minimaal positief rendement van meer dan 0,3 procent. Op driejaarsbasis is er sprake van een geannualiseerd rendement van 2,30 procent.
Zie hier de koersontwikkeling van het Skagen Kon-Tiki Fund (pdf)
Aandelen opkomende markten
Sinds begint dit jaar is wereldwijd sprake geweest van een uitstroom uit aandelen opkomende markten, met een piek in juni. In juli was er sprake van een marginale instroom, maar in augustus stroomde weer geld uit de aandelenfondsen die zich op de opkomende landen richten.
De reden is dat er verwacht wordt dat een afbouw van het opkoopprogramma van de Federal Reserve vooral ook landen met tekorten op de lopende rekening, zoals India, zal raken.
Obligaties opkomende markten
De meeste asset managers zijn nu onderwogen in aandelen opkomende markten. Ook bij Emerging Market Debt is sinds juni sprake van een uitstroom, terwijl de meeste asset managers - ondanks de forse rendementsverliezen - nog altijd overwogen zijn in EM Debt.
FN Universe: Top 5 EM Debt-fondsen
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Zwakkere munt kan koersen stuwen’
Latijns Amerika fondsen op de pijnbank