Bedrijven die opgenomen zijn in de Amerikaanse hoofdgraadmeter S&P 500 houden meer cash aan dan ooit. Ze anticiperen daarmee op verscherpte regelgeving voor banken die tot een beperking van de kredietverlening zal leiden.
Dat zegt Christian Preussner, portfoliomanager van het JP Morgan US Value Fund, tegenover Fondsnieuws. Hij wijst erop dat, net als in Europa, de Bazel III-regels zullen gaan gelden die banken dwingen hogere kapitaalbuffers aan te houden.
Kostenbesparingen
Amerikaanse bedrijven staan er sterk voor: de winsten zijn al een aantal jaren beter dan door analisten doorgaans wordt voorspeld. De winst per aandeel van bedrijven in de S&P 500 bedraagt nu gemiddeld 24,86 dollar, hetgeen het hoogste niveau is sinds 2000.
Te danken is dat volgens Preussner aan sterk management en kostenbesparingen. Hierdoor heeft de cashpositie van bedrijven in de S&P 500 gemiddeld kunnen stijgen van ongeveer 18 procent in 2007 tot meer dan 30 procent nu.
Preussner verwacht dat deze forse cashpositie op enig moment ook gebruikt zal worden voor fusies en overnames, waardoor de sterkste bedrijven nog sterker worden.
Economische groei
De krachtige positie van Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven wordt volgens hem ondersteund door het feit dat de economische groei in 2012 naar verwachting 2,5 procent zal zijn, hetgeen fors hoger is dan de verwachte 0,7 procent in Europa.
De eerste signalen wijzen erop dat de groei in het vierde kwartaal van dit jaar versnelt en volgend jaar doorzet op een hoger niveau dan in de eerste drie kwartalen van dit jaar.
De onzekerheid in Europa over de afloop van de schuldencrisis raakt het Amerikaanse bedrijfsleven volgens Preussner maar beperkt, omdat de Verenigde Staten een redelijk autonome economie heeft.
Zakenbanken
De enige sector die echt gevoelig is voor de ontwikkelingen in Europa is de bankensector, wat voor het fonds reden is onderwogen te zijn. ‘Zakenbanken kunnen sterk geraakt worden, maar retailbanken en verzekeraars veel minder.’
Het fonds heeft een exposure van 25,7 procent naar financials, in consumentengoederen is 13,7 procent belegd en in energie 11,8 procent. Met name de exposure naar bedrijven die zich richten op consumentengoederen, wil Preussner komende tijd uitbreiden.
Sterk bedrijfsleven
‘Maar, gelet op de hoge werkloosheid en de huizencrisis, verwachten wij dat de particuliere consumptie zich zal verbeteren, maar op een lager niveau’, aldus Preussner. Belangrijk signaal voor de ontwikkeling vindt hij later deze week hoe uitbundig Thanksgiving Day wordt gevierd.
Het accent ligt daarom voorlopig nog op het bedrijfsleven, dat er sterk voorstaat. Favoriet zijn voor hem media, it-bedrijven als Apple, maar sterke consumentenmerken als Coca Cola.
Prestaties
Het JP Morgan US Value Fund volgt de Russell 1000-index, die het universum van grote en kleinere beursfondsen weergeeft. In de fondsstrategie ligt het accent op waardeaandelen. Tevens wordt gekeken naar de vrije kasstroom, de balans en op bedrijven die dominant zijn in hun marktsegment.
Dit fonds is alleen in Europa beschikbaar en er bestaat zowel een dollar als een euro-hedged variant van.
Per 31 oktober noteerde het fonds een jaarrendement van 8,87 procent, tegen 5,39 procent voor de index, de Russell 1000 Value Index. Year to Date staat 1,60 procent op de borden, tegen -1,63 procent voor de index.
Op vijfjaarsbasis is de performance negatief: 6,24 procent, tegen 13,49 procent voor de index. Maar op tienjaarsbasis is een rendement behaald van 48,31 procent, tegen 39,32 procent voor de index.
Bedrijven worden doorgaans 3 tot 4 jaar in de portefeuille gehouden, de volatiliteit is op driejaarsbasis 19,17, de sharpe ratio 0,59 en de tracking error 6,43.