Staatobligaties in Oost-Europa zijn een interessant alternatief voor die in het eurogebied. Door de valutacrisis die er eind vorig jaar heeft gewoed, beweegt het rentetarief er ruim boven de tienjaars-Bund.
Het rentetarief in Polen op tienjaars-obligaties is 5,2 procent en in Hongarije 9,5 procent, terwijl vijfjaars-obligaties in Turkije 15 procent opleveren. Dat is aanzienlijk hoger dan de coupon van ongeveer 3 procent op een Duitse staatsobligatie.
‘Oost-Europa is een zeer interessante alternatieve belegging, omdat het om convergentielanden gaat aan wie strenge eisen worden gesteld ten aanzien van economisch, fiscaal en begrotingsbeleid,’ zegt Jan Hoogenraad in een gesprek met Fondsnieuws.
Hij is senior portfolio manager fixed income van Lombard Odier Darier Hentsch (LODH) en beheert het LODH Invest EU Convergence Bond Fund.
Valutarisico
Dit fonds behaalde vorig jaar een rendement van -2,9 procent en staat dit jaar op -1,5 procent. Het fonds heeft de DB Eastern Europe Composite Index als benchmark en belegt in staatsobligaties in ondermeer Polen, Hongarije en Roemenië.
Het grote renteverschil is een risicopremie voor het valutarisico en het hogere kredietrisico. Eind vorig jaar kwamen een aantal landen in de regio door de krediet- en beurscrisis in de liquiditeitsproblemen.
Kredietwaardigheid
Beleggers trokken geld terug, waardoor de valuta onder druk kwamen te staan en de kredietwaardigheid van meerdere landen ter discussie stond. Door de liquiditeitssteun van het Internationaal Monetair Fonds stabiliseerden deze landen zich relatief snel.
De groei staat volgens Hoogenraad ook in deze landen onder druk, zodat de centrale banken de rente komende tijd aanzienlijk zullen verlagen. ‘Dat heeft een gunstig effect op de obligatiemarkten, want de effectieve rente gaat omlaag en de koersen gaan dan omhoog.’
Het bewijs daarvan werd vorige week geleverd toen de Turkse centrale bank de officiële rente met 2 procent heeft verlaagd tot 13 procent, terwijl de markt op 0,75 procent gerekend had.
Vanmiddag volgde de Hongaarse centrale bank met een renteverlaging van 50 basispunten tot 9,5 procent. Volgende week zal de Poolse centrale bank volgen met, naar verwachting, een renteverlaging van 50 basispunten tot 4,5 procent.
Correlatie
In het licht van die ontwikkelingen is het volgens Hoogenraad zinvol om op korte termijn in te stappen om optimaal te profiteren van de hoge rente en de stijgende koersen. Ook noemt hij dat de correlatie tussen de staatsobligaties in deze landen en in de eurozone beperkt is, wat goed is voor de spreiding van de portefeuille.
Voor de langere termijn blijven Oost-Europese staatsobligaties interessant, omdat het convergentiebeleid de garantie biedt op een solide overheidsbeleid, stelt Hoogenraad.
Ook meent hij dat als landen toetreden tot de eurozone de economieën en de markten van deze landen doorgaans goed liggen, zoals recentelijk Slowakije liet zien. ‘De convergentie heeft dan al zijn werk gedaan.’