Ondanks de lage rendementsverwachtingen ziet Achmea Investment Management nog altijd een functie voor staatsobligaties in de beleggingsportefeuilles. Hierbij spelen matching met verplichtingen, diversificatie en veiligheid een rol.
Als beheerder van vermogens voor de oudedagsvoorziening is Achmea IM een grote obligatiebelegger.
Met de recente rentestijging, die zich vertaalt in koersverlies, in combinatie met het nog altijd lage niveau van de rente, vragen veel beleggers zich af of ze überhaupt nog in staatsobligaties moeten beleggen. Reden voor het research team van chief strategist Willem Barentsen (foto) om de voors en tegens nog eens op een rijtje te zetten.
Rendementsverwachting
In een lijvig rapport van 25 pagina’s zetten de analisten van Achmea IM de portefeuillerol van staatsobligaties uiteen. Enerzijds, kunnen staatsobligaties een rol vervullen bij het afdekken van verplichtingen. Anderzijds, kunnen ze binnen de beleggingsportefeuille bijdragen aan spreiding en veiligheid.
De analisten erkennen dat het rendement dat te verwachten valt extreem laag is. ‘Zo ligt het verwachte absolute totaalrendement op euro-staatsobligaties voor de komende 15 jaar op slechts 1 procent. Gecorrigeerd voor de verwachte inflatie van 1,5 tot 2 procent, is het verwachte reële rendement op staatsobligaties negatief’, schrijven ze.
Portefeuillerol
Maar in een matching-portefeuille gaat het vooral om de relatie met de euro-swaprente, waartegen verplichtingen worden verdisconteerd. ‘Zo lang het mismatch-risico met de verplichtingen beperkt en stabiel blijft, kunnen staatsobligaties ingezet worden bij de renteafdekking’, stellen de analisten.
En ook met het oog op diversificatie hebben ze nog altijd een rol. ‘Door de negatieve relatie met de economische groei(verwachtingen) vormen staatsobligaties binnen de portefeuille een waardevolle bron van diversificatie ten opzichte van beleggingen met een positieve relatie met economische groei(verwachtingen).’
Kwetsbaar
Wel is deze rol kwetsbaar, want er de buffer die de rentevergoeding momenteel biedt tegen rentestijging is ‘beperkt’, aldus de analisten. Ook is de correlatie niet contant, maar context afhankelijk. Soms bewegen de rendementen op aandelen en obligaties namelijk dezelfde kant op.
Alles bij elkaar opgeteld, zien de Achmea-analisten staatsobligaties nog altijd als ‘een noodzakelijke bouwsteen van de portefeuille’.