Staatsobligaties zijn risicovoller geworden.
Dat stelt Sandor Steverink, portfoliomanager van het Delta Lloyd Rentefonds, in een gesprek met Fondsnieuws.
Fors ingestapt
‘Wij zetten bij ons beleid de risicofactor altijd af tegen de premie die je op een obligatie krijgt. In maart was de spread op Griekse staatsobligaties 300 basispunten en zijn we fors ingestapt.’
‘Voor Griekse staatsobligaties kreeg je toen en ook nu weer een forse premie voor het risico en dat geldt niet voor alle staatsobligaties.’
Griekenland niet failliet
Steverink denkt niet dat Griekenland failliet gaat, zoals hoogleraar Willem Buiter vorige week heeft gewaarschuwd.
‘Buiter is altijd een principieel tegenstander van de EMU geweest, omdat hij vindt dat landen met verschillend fiscaal beleid niet met een uniform monetair beleid uit de voeten kunnen. Maar wij denken dat het fiscaal beleid van de Eurolanden naar elkaar toegroeit.’
Ook vindt Steverink het goed dat Brussel de Grieken nu onder druk zet om iets aan de aanhoudende financieringsproblemen te doen.
Kredietwaardigheid
‘Het slechte gedrag van de Grieken is veel te lang getolereerd, heel anders dan Ierland en Spanje die dit jaar meteen aan de slag zijn gegaan om maatregelen te nemen.’
Steverink denkt dat het uiteindelijk in niemands belang is dat de kredietwaardigheid van de eurolanden wordt ondermijnd. Volgens hem heeft Griekenland met een lager, dan gemiddelde Europese belastingdruk nog ruimte om de belastingen te verhogen.
Delta Lloyd Asset Management is vorig jaar oktober al terughoudender geworden ten aanzien van staatsobligaties, omdat toen duidelijk werd dat overheden zich dieper in de schulden gingen steken.
Over op bedrijfsobligaties
‘Het was een moment waarop we zijn begonnen met het ruilen van staatsobligaties ten gunste van bedrijfsobligaties. Wij hebben tussen oktober en mei elke dag wel bedrijfsobligaties bijgekocht.’
‘Het afgelopen jaar was dat een spel zonder nieten. Ongeacht of het goede of slechte kwaliteit had, het ging omhoog. Nu ligt dat anders. We geloven niet in een krachtig herstel van de economie en houden ons daarom verre van high yields’, zegt Steverink.
Lange duration spelen
Ondanks de onzekerheid over de renteontwikkeling, houdt Delta Lloyd aan een duration van 5 jaar vast.
‘Het afgelopen jaar hebben we voornamelijk met lange durationposities ingespeeld op een lagere rente en die kan volgend jaar onder de 3 procent dalen, omdat de economische groei structureel laag blijft en inflatie ook geen issue is als de werkeloosheid zo hoog is of nog gaat worden.’
Bij bedrijfsobligaties is het fonds overwogen in financials. Bij staatsobligaties is er volgens Steverink sprake van heel veel aanbod.
Verplicht staatsobligaties kopen
‘Daar is door de autoriteiten het volgende op bedacht: banken moeten assets liquide aanhouden en verplicht staatsobligaties opkopen. Het is immers de overheid die de regels bepaalt.’
‘Wij vinden dat overheden niet weten wat ze willen. Enerzijds willen ze dat de banken uitlenen aan bedrijven, anderzijds vinden ze dat de banken goed gekapitaliseerd moeten zijn. Dat rijmt niet met elkaar.’
In het hier en daar gehouden pleidooi voor een Europees Agentschap voor staatsobligaties gelooft Steverink niet.
Afstraffingsmechanisme
‘Dat zou betekenen dat Griekenland goedkoop en Duitsland duurder moet lenen. Dan werkt het afstraffingsmechanisme niet. Ik geloof meer in de sanctionerende werking van de markt dan een overkoepelende organisatie.’
Het Delta Lloyd Rentefonds staat dit jaar op een rendement van 8 procent en geeft beleggers een dividendrendement van ruim 4 procent. De TER bedraagt 0,75 procent.