De Europese Centrale Bank heeft de markt een hint gegeven dat zij het kwantitatieve verruimingsprogramma (QE) zou kunnen uitbreiden naar bedrijfsobligaties. Theoretisch zou dat een sterke impuls aan deze deelmarkt hebben moeten geven, maar de praktijk was anders.
Felix Freund, investment director fixed interest bij Standard Life Investments legt uit waarom dat zo is.
Hij verklaart deze ontwikkelingen uit drietal factoren:
- Beleggers anticipeerden al langer op QE en hebben hun posities al bijtijds ingenomen;
- De groei- en inflatieverwachtingen zijn voor de eurozone naar boven bijgesteld, daardoor opstaan zorgen over de waarderingen van obligaties ondanks het opkoopprogramma;
- Bedrijven en banken buiten de eurozone hebben gebruik gemaakt van de goedkope euromarkt en de markt overspoeld met nieuw schuldpapier;
- Daarnaast spelen Griekenland, China en een beleidswijziging van de Fed ook een rol.
Daarnaast vraagt Freund zich af wat de impact is van QE op banken en bedrijven. Hij zegt dat bedrijven profiteren van historisch lage financieringskosten, maar dat de investeringen desondanks beperkt toenemen. Tot nu toe is er volgens hem in Europa ook nog geen sprake van een opleving van de overname-activiteiten. Freund houdt hier wel rekening mee en ziet het als een mogelijk risico voor de sterke bedrijfsbalansen in Europa.
Hij denkt dat de maatregelen van de ECB leiden tot een geleidelijk herstel van de groei en de investeringen in Europa. Bedrijven profiteren van de zwakke euro en de lage financieringskosten, maar investeringen worden uiteindelijk bepaald door de verwachte vraag naar producten of diensten.
Bedrijfsobligaties profiteren van het lage rendement op staatspapier, waardoor meer beleggers de overstap maken naar investment grade bedrijfsobligaties, aldus Freund. Hij berwacht dat in euro genoteerde investment grade bedrijfsobligaties op korte termijn beter zullen presteren dan investment grade bedrijfsobligaties die genoteerd zijn in dollar of sterling. Dat heeft te maken met de verschillende signalen die deze economieën en hun centrale banken afgeven.