Een recente studie uitgevoerd door het Amerikaanse State Street heeft bewijzen gevonden voor “green shorting”, een fenomeen op de financiële markten waarbij beleggers aandelen van beursgenoteerde bedrijven met een zwak duurzaamheidsprofiel lenen en verkopen in de hoop dat ze die goedkoper kunnen terugkopen als de prijs daalt.
Het fenomeen heeft de neiging bedrijven te treffen die slecht presteren op materiële ESG-attributen, aldus State Street. Op de markten voor aandelenleningen worden deze bedrijven geassocieerd met hogere vergoedingen en een grotere vraag naar leningen, wat wordt gezien als een proxy voor short selling, concludeerde de financiële dienstverlener in een rapport over het effect van ESG op de markt voor aandelenleningen.
Aandelen worden op de financiële markten gewoonlijk short verkocht door beleggers die een waardedaling verwachten. Wanneer veel mensen op dit effect willen inspelen, dan gaan de kosten van het lenen omhoog.
Op basis hiervan kun je de conclusie trekken dat ‘veel mensen op zoek zijn naar bedrijven die slecht zijn, als je kijkt vanuit een ESG- of groen perspectief’, zegt Rick Lacaille, wereldwijd hoofd ESG bij State Street, in een gesprek met investmentofficer.lu. ‘Het heeft natuurlijk geen zin om iets te shorten als je denkt dat de prijzen omhoog gaan, of als de markt niet herkent wat jij hebt herkend.’
ESG ‘diep verankerd’
State Street zegt dat uit zijn rapport blijkt dat ESG-overwegingen ‘diep verankerd’ zijn in de securities lending markt en ‘steeds belangrijker worden’. Op basis van statistieken zei het bedrijf dat er ‘een significante positieve relatie’ bestaat tussen het aanbod van uit te lenen van aandelen en ESG-prestaties.
Een relatief hoog niveau van institutioneel eigendom van effecten is een factor die daartoe bijdraagt, aldus State Street. ‘Naarmate ESG een belangrijke factor is geworden in beleggingsbeslissingen, hebben instellingen hun eigendom in toenemende mate verlegd van aandelen die slecht presteren op ESG-kenmerken naar aandelen die als duurzamer worden beschouwd’, concludeert State Street op basis van het onderzoek.
In 2021 was gemiddeld 8 procent meer van de marktkapitalisatie van een bedrijf in het hoogste derde deel van de ESG-scores in handen van instellingen dan bij een bedrijf in het onderste derde deel. Dat is 16 keer meer dan in 2015, wat erop wijst dat ESG van toenemend belang is voor institutionele holdings.
State Street ontdekte ook dat instellingen minder bereid zijn om aandelen uit te lenen van bedrijven met een slechte ESG-prestatie, waardoor het aanbod van dit soort bedrijven beperkt is.
Duurder om short te gaan
Bij een gelijke vraag onder leners, ontdekte State Street dat slecht gerangschikte ESG-aandelen duurder zijn om te shorten, en dus een kans bieden voor uitleners om hogere inkomsten te verdienen. De leenkosten voor de bedrijven met een ESG-rating in het onderste derde zijn bijna twee keer zo hoog.
In een poging om de vraag van kredietverstrekkers naar aandelen met een slecht ESG-profiel in te schatten, ontdekte State Street dat beleggers zich aanzienlijke inspanningen getroosten om niet-duurzame bedrijven binnen industrieën en sectoren met een hoog ESG-risico te identificeren. Het shorten van bedrijven met een slecht ESG-profiel in de energiesector is bijvoorbeeld twee keer zo duur en de shortvraag is twee keer zo groot als die van hun sectorgenoten, aldus het bedrijf.
Lacaille voegde eraan toe dat de bouwsector ook in het vizier komt als de wereld overgaat op een netto-nul-economie. ‘Investeerders, wereldwijd, maken nu al onderscheid tussen deze cementbedrijven die beter voorbereid zijn dan anderen’, zegt hij.
Tijd is niet je vriend
Tijd is een kritieke factor bij het innemen van een shortpositie. Lacaille merkte op dat beleggers rekening moeten houden met de tijd die nodig is om een rendement te genereren. ‘Het probleem voor iedereen die short gaat is dat tijd niet je vriend is’, aldus Lacaille.
‘Dus je kunt bedrijven krijgen die een of andere zwakte hebben vanuit een ESG-perspectief’, stelt Lacaille, verwijzend naar het innemen van een shortpositie.
‘Wanneer het tot bloei komt, krijg je een scherpe daling. Het probleem is dat je als belegger niet weet wanneer dat gaat gebeuren. Je moet misschien vrij lang wachten voordat een zwakte duidelijk wordt. Dus het is heel moeilijk. Maar het is een groeiend gebied. De mensen die hedgefondsen runnen, hebben de laatste tijd hun aandacht hierop gericht omdat het een inefficiëntie is, en dat is een bron van alpha.’