Het zijn gouden tijden voor de bedrijven die zich nu willen financieren. De dorst naar bedrijfsobligaties is veel groter dan het aanbod van dat schuldpapier. Dat resulteert in een markt die overuren maakt en dalende kosten voor bedrijven om geld te lenen.
Niet iedereen kan naar de obligatiemarkt. Massa is cruciaal: een obligatie moet liquide zijn. Het mkb blijft verstoken van krediet, maar bedrijven die enkele tientallen miljoenen kunnen lenen, kunnen nu moeiteloos een ‘bondje’ in de markt plaatsen.
Beleid
‘De uitgiftes blijven komen. Maar het is niet genoeg om aan de vraag te voldoen’, aldus kredietanalist Juan Esteban Valencia van SocGen. Dit jaar zijn er wereldwijd meer dan 830 bedrijven geweest die een lening hebben geëmitteerd. Maandagavond bleek dat de risico-opslag die bedrijven met een zwakke kredietwaardigheid moeten betalen, is gedaald naar het laagste punt in zeven jaar.
Grotendeels komt dat door de uiterst lage rente, als gevolg van het ultrasoepele beleid van de centrale banken. Geld is goedkoop en dat maakt het voor bedrijven eenvoudig zichzelf te financieren — het aantal faillissementen is nu laag.
Muntunie
De rally in het bedrijfspapier zal voorlopig aanhouden, verwacht Alberto Gallo, strateeg bij RBS. Zeker in Europa: de landen in de periferie van de muntunie maken serieus werk van hun economische hervormingen. Groei is voorzichtig aan het terugkeren. En de Europese Centrale Bank zal noodgedwongen een nog ruimer beleid gaan voeren, aldus Gallo. ‘Wij verwachten dat de risico-opslag nog verder naar beneden zal gaan.’
De gemiddelde risico-opslag die beleggers ontvangen voor obligaties met een zwakke kredietwaardigheid, dus een redelijk riskante schuld, staat op 3,72 procent. Dat is het laagste niveau in zeven jaar, bleek maandagavond uit cijfers van Dealogic, een bedrijf dat transacties bijhoudt. Een jaar geleden was het nog 5,49 procent. RBS verwacht dat dit terugvalt tot 2,25 procent.
‘Buy and hold’
Ook SocGen blijft positief. ‘Beleggers kopen wat ze maar kunnen, en dat proberen ze niet door te verkopen’, aldus Valencia. Beleggers hebben dus steeds meer een ‘buy and hold’-strategie. ‘De handel droogt op’, aldus SocGen. ‘Mogelijk voelt het enigszins als een een bubbel’, zegt Valencia. ‘Maar de fundamentals zijn nog steeds sterk. Oude leningen worden geherfinancierd tegen een lagere rente, de faillissementen nemen af.’
Onstuimig
‘De eerste week van maart zijn de obligatie-uitgiftes weer omhoog geschoten’, schreef Goldman Sachs deze week in een commentaar. Volgens berekeningen van de Amerikaanse zakenbank werd er vorige week voor 50,2 miljard dollar aan zogeheten ‘investment grade’-bedrijfspapier in de markt gezet. Dat zijn obligaties van bedrijven met een sterke kredietwaardigheid.
‘Tot nu toe is er dit jaar voor 246,2 miljard dollar aan investment grade-obligaties in de markt gezet, tegen 226,9 miljard dollar in dezelfde periode vorig jaar’, aldus Goldman. ‘Ook was er een sterke toename in de uitgifte van “high yield”-bedrijfsobligaties.’ Afgelopen week werd er door bedrijven met een redelijk zwakke kredietwaardigheid voor 1,3 miljard dollar schuldpapier uitgegeven. Volgens cijfers van Dealogic is vooral de markt voor high yield fors gegroeid. In Europa is het aantal uitgiftes en het bedrag dat daarmee werd opgehaald tussen 2009 en 2013 bijna verdrievoudigd, maar blijft het een veel kleinere markt.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 12 maart 2014.