‘Het steunplan voor de eurozone is een paardenmiddel, enigszins bruut, maar zal een positief effect sorteren.’
Dat vindt Roger Dayala, senior beleggingsanalist van private bank Insinger de Beaufort, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Allicht zijn er betere oplossingen denkbaar, maar binnen de context was er behoefte aan een daadkrachtig plan dat in één keer de paniek kon opheffen’, zo stelt Dayala. ‘Hieraan voldoet de noodregeling.’
‘Wake up call’
Volgens hem zal het steunplan tot een ‘wake up call’ leiden voor alle lidstaten van de Europese Unie om hun financiële huishouding op orde te krijgen.
‘Het plan dwingt landen om bewuster een strengere begrotingsdisicipline na te leven’, aldus Dayala. ‘De uitdaging is dat er nu in de toekomst beter met de schuldenproblematiek moet worden omgegaan.’
Dayala denkt dat er opgelucht adem kan worden gehaald. De reden daarvan is dat de schade in de eurozone relatief beperkt lijkt te zijn gebleven als gevolg van de schuldencrisis in Griekenland.
‘Ik denk dat besmetting vanuit Griekenland naar andere landen met behulp van de maatregelen goed onder controle is gebracht. De ellende had veel groter kunnen zijn indien het niet om Griekenland ging maar grotere naties die de welvaart in Europa moeten dragen.’
Druk van de ketel
Het kopen van obligaties door de Europese Centrale Bank op de secundaire markt zal speculanten ontmoedigen. Het verschaft de markt voldoende liquiditeiten die nodig zijn en haalt de druk van de ketel ten aanzien van de rente-ontwikkeling, meent Dayala.
Dat was hoognodig omdat de rentes op tienjarige staatsobligaties van Griekenland maar ook van Portugal en Spanje vorige week veel te sterk waren opgelopen.
Daardoor was het renteverschil met de toonaangevende Duitse Bund op het hoogste punt beland sinds de euro elf jaar geleden werd ingevoerd. Nu de paniek uit de markt is, dalen de spreads en neemt de risicobereidheid onder beleggers weer toe.
Dayala gelooft dat er nu een tijd aanbreekt van normalisering en stabilisering. ‘Herfinanciering van schuldpapier van in de gevarenzone verkerende landen als Griekenland wordt weer mogelijk.’
Risico’s blijven
Het steunplan neemt volgens Dayala echter niet weg dat er risico’s voor de eurozone blijven bestaan, ook al zijn die niet tegelijkertijd van toepassing. Als eerste noemt hij het zogenoemde ‘moral hazard-probleem’.
Daarmee bedoelt hij dat de markt is verstoord omdat de schuldigen niet gestraft worden voor het teveel aan risico dat ze op zich hebben genomen, en dat ze daarom gewoon doorgaan met het onverstandig nemen van risico’s.
‘Al is het niet wat ik verwacht, het gevaar bestaat dat er in Griekenland en in andere lidstaten niets verandert, ondanks de strengere eisen.’
Druk op de groei
Ook is de kans aanwezig dat een strenge begrotingsdiscipline Europabreed tot een negatief effect zal leiden op de economische groei. Onder meer de invoering van hogere belastingen kan de consumentenbestedingen raken, wat weer druk kan zetten op de omzetgroei van bedrijven.
‘Er zou zo best wel eens een half procentje van de groei van het bruto binnenlands product van de EU kunnen worden afgeschaafd’, zegt de beleggingsanalist.
Als derde risico ziet Dayala dat de euro in een kwade reuk blijft staan, hoewel de paniek nu even uit de markt is gehaald. Een ontwaarding van de munt op korte termijn sluit hij dan ook niet uit.
Maar op middellange termijn (1 tot 4 jaar) denkt hij echter dat de hervormingen van de financiële huishoudingen in Europa tot een stabieler systeem leiden en daarmee tot een sterkere euro.
Inflatie blijft in toom
Dayala heeft niets met de zwartkijkers die spreken van een teloorgang van de euro. ‘Het is niet ondenkbaar dat Griekenland uit de eurozone stapt.’
Maar die kans acht hij wel erg klein, aangezien de nadelen daarvan groter zijn dan lid te blijven. ‘Bovendien is Griekenland geen Duitsland, dat onmisbaar is voor het voortbestaan van de munt.’
Voor het oplopen van de inflatie in de eurozone is Dayala op korte termijn niet bevreesd.
‘In principe zou de vergroting van de hoeveelheid liquiditeiten in combinatie met de lage rente tot een hogere inflatie moeten leiden, maar die inflatie zal voldoende worden afgeremd door de lagere economische groei’, aldus de analist.