De Europese aandelenmarkt zal dit jaar verder ‘normaliseren’, waardoor stockpickers zich beter kunnen onderscheiden.
Dat zegt Andrew Arbuthnott, hoofd Europese large cap aandelen van Pioneer Investments.
‘Afgelopen jaar werd het sentiment op de Europese aandelenmarkt gedomineerd door politieke beslissingen die betrekking hadden op het voortbestaan van de eurozone. Nu er belangrijke stappen in de goede richting zijn genomen komt het weer meer aan op de bedrijfsresultaten.’
Arbuthnott wijst in dit verband op de afgenomen volatiliteit en risicopremie van Europese aandelen sinds de tweede helft van 2012. ‘Daardoor daalde ook de correlatie tussen aandelen binnen dezelfde sectoren naar ongeveer het laagste niveau in vijf jaar. Dit zien wij als een signaal dat beleggers zich minder zorgen maken over de staartrisico’s.’
Outperformance
De aandacht onder investeerders verschuift dus van brede waarderingsfactoren naar bedrijfsspecifieke zaken als winstgroei, dividendrendement en kasstroom, zegt de aandelenspecialist. ‘In die omgeving zijn actieve managers over het algemeen beter in staat de markt te verslaan.’
Mede als gevolg van het onzekere beleggingsklimaat en de zorgen over economische groei waren de rendementsverschillen tussen sectoren afgelopen jaar zeer groot. Deze verschillen zullen komend jaar kleiner uitvallen, verwacht Arbuthnott.
‘Sectoren met veel internationale bedrijven deden het beter dan sectoren met een sterke ‘home bias’. Omdat wij denken dat de economische groei licht zal aantrekken, en de politieke onzekerheid wat op de achtergrond zal raken, verwachten we dat beleggers meer naar de achtergebleven sectoren zullen kijken.’
Juiste aandelen
‘Maar’, zo voegt hij toe, ‘omdat de correlaties zijn gedaald wordt het nu binnen sectoren belangrijker dat je de juiste aandelen eruit pikt.’
De Europese aandelen van Pioneer zijn momenteel het zwaarst overwogen in de industriële sector en de ‘consumer discretionary’, ofwel de sector voor luxegoederen.
‘Maar ook zijn we licht overwogen in financials. Nee, geen Nederlandse. Wel beleggen we onder andere in HSBC en BNP Paribas, omdat ze betere toegang hebben tot kapitaal en funding en mogelijk dividend gaan uitkeren.’