Hoewel januari een goede maand was voor opkomende markten (EM), maken professionele beleggers en analisten zich in toenemende mate zorgen over de gevolgen van afnemende dollar-liquiditeit en zwakke grondstoffenprijzen.
Deze negatieve outlook voor deze categorie landen is opvallend, want de MSCI Emerging Markets Index steeg in januari met meer dan 3 procent, terwijl de S&P 500 en de Dow Jones index daarentegen verliezen boekten.
Atul Lele, voormalig strateeg bij Credit Suisse en thans werkzaam bij Deltec International Group, stelt dat deze macro-ontwikkelingen zeer uiteenlopende gevolgen hebben voor opkomende landen. India en Indonesië profiteren van de lage grondstoffen- en olieprijzen, omdat zij er vooral importeurs van zijn, maar andere landen zoals Venezuela, Rusland en Brazilië hebben het moeilijk als olie-exporteurs.
Lele zegt dat veel opkomende markten niet in staat zijn zichzelf te financiëren nu de beschikbare dollar-liquiditeit lijkt op te drogen door de stopzetting van het kwantitatieve verruimingsbeleid en de verwachte stijging van de Amerikaanse rente.
Anticiperend op die verwachte rentestijging in de VS neemt de instroom van Westers geld in opkomende markten al geruime tijd af, stelde het Institute of International Finance vast.
De opvatting van Lele staan in schril contrast met de marktverwachting. Uit een recente peiling van Société Générale blijkt dat 70 procent van de ondervraagde professionals hogere verwachtingen heeft dan een jaar eerder.
Maar Lele is kritischer. Hij en anderen wijzen erop dat vooral landen met een tekort op de lopende rekening, zoals Turkije, kwetsbaar zijn voor als internationale funding met dollars zou droog vallen.
De strateeg staat niet alleen, Vorige maand kwam het emerging markets-team van Citi met een vergelijkbare waarschuwing.
‘Een aanzienlijk aantal opkomende markten dreigt in de komende jaren zijn investment grade-status te verliezen’, zo luidde de waarschuwing. Daarbij werd Zuid-Afrika, Brazilië, Turkije en Rusland genoemd. Dat laatste land werd recentelijk al door S&P naar ene junkstatus verbannen.
De belangrijkste reden voor de verwachte afwaardering is volgens Citi dat er sprake is van schuldaccumulatie in zowel de publieke als de private sector in deze landen. En dat weegt volgens de bank zwaarder dan verbeteringen in het economisch beleid. Tim Condon, hoofd onderzoek van ING in Azië, kwam recent tot een vergelijkbare conclusie.